巴西经济

目前金砖五国2016年第一季度“经济成绩单”已经全部出炉。GDP增长方面，印度领跑而巴西则因负增长而惨遭垫底。

巴西经济目前存在最严重的问题是“滞胀”现象，即在经济生活中，通货膨胀与经济低速增长交织并存的状态。一方面，经济增长缓慢或停滞，并由此引起失业率上升;另一方面，通货膨胀加剧，物价持续上升。

更多的经济学家认为，巴西的问题不仅仅是世界杯这样的短期因素。主要的问题是政府制定的政策过度依赖于刺激国内需求，而没有能够吸引到投资。

巴西经济与里约奥运会

国际评价机构穆迪在最新公布的报告中指出，“即将到来的里约夏季奥运会将给这座城市带来持久的基础设施提升，税收也能得到短暂提升，然而一旦奥运会结束，这个国家又将陷入经济萧条之中，”

巴西官方统计机构日前宣布，受大宗商品价格下跌影响，巴西经济去年萎缩３．８％，为近２５年来最差表现。如果今年仍然不能走出衰退阴影，这将是１９３０年以来巴西经济首次连续两年衰退。穆迪的报告指出，为举办奥运会，里约在基础设施领域投入７１亿美元，相当于２０１４年巴西世界杯全部１２座举办城市在该领域的投入总和。不过举办奥运会难以扭转经济低迷的局面。报告还称，办奥运对经济提升的一大刺激是建设工程，不过现如今各项工程已基本完工。最新预测显示，巴西经济今年将衰退３．７７％，通胀率为７．１４％，失业率将达到９％。穆迪、惠誉和标普三大国际评级机构已将巴西主权信用评级展望定为负面。

不过从短期来看，里约奥运会还是可以给巴西低迷的经济带来强心剂。赛事期间预计将有３５万名游客和１万名运动员前往里约，巴西最大电视台《环球》将全程转播奥运赛事，而巴西银行卡支付平台、汽车租赁公司也将从中受益。此外，因奥运会而得到改善的里约交通体系，也将让民众受益。

为何巴西近年来的经济会呈下降趋势

巴西经济对国际贸易市场和国际金融市场的依赖程度较高，对外贸易在巴西经济中占有重要地位。然而，与此相矛盾的是，和同等发展中国家以及其他拉美国家相比，巴西的对外开放水平仍相对落后。

20世纪90年代，巴西利用本国优势，特别是自然资源方面的优势，通过增加产品出口以此推动经济增长。政府制定了出口的地区战略和产品战略，除了传统的美国、欧盟、日本等市场外，还逐步开拓了亚洲、俄罗斯、中东地区作为新市场，将大豆、牛肉、飞机等具有竞争优势的产品作为重点，使出口地区和产品更加多元化，收到了良好的经济回报。

20世纪90年代以来，巴西农业国际化程度大大提升，农产品[3.34% 资金 研报]在世界市场的份额迅速增长，成为世界第二大农产品出口国。除此之外，巴西政府还在一定程度上降低了关税、消除计算机等商品的进口禁令，并制定优惠措施以不断吸引外国投资。巴西企业也是在这一时期开始逐步参与国际市场的竞争，并从中受益。

作为拉丁美洲最大经济体，巴西也希望通过开放增强本国在区域内经济和政治方面的影响力，争取更重要的国际地位。与此同时，拉美一体化出现了“开放的地区主义”新特点，在兼顾区域内各国之间相互依存关系的同时，更加强调面向国际市场的开放性。

1991年，巴西同阿根廷等国组织成立了南方共同市场（南共市），旨在协调宏观经济政策、加强经济互补，最终实现经济政治一体化。南共市成员国间绝大部分商品实行无关税自由贸易，并与中国、欧盟、日本、俄罗斯等建立了对话或合作机制。南共市为各成员国带来了巨大的现实利益，成员国间贸易和对外贸易增长显著，2014年已成为世界第四大经济集团。

然而，由于过度依靠大宗商品出口，以及出于保护本国制造业等原因，巴西放缓了对外开放的节奏。

瓦加斯基金会经济学家莉亚·瓦尔斯·佩雷拉在接受本报记者采访时表示，从自由贸易的角度来看，巴西是一个相对封闭的国家。巴西的开放进程在1994年后基本停滞，工业品平均进口关税仍停留在当时的14%左右，行政和税收负担沉重。特别值得注意的是，巴西与世界主要经济体之间只存在具体商品协定，而没有建立自由贸易协定。

从吸引外国投资的角度来看，巴西又是相对开放的。联合国贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》显示，2015年巴西吸引外国直接投资流量为560亿美元，是全球第八大外资目的地。但最近几年，巴西外国投资流量出现连续下滑，高昂的生产和投资成本、金融危机带来的经济下行压力以及国内政治局势的复杂多变使得国际投资者更加慎重。

佩雷拉认为，在现阶段内，巴西还不具备条件提出全面开放政策，但在国内经济低迷的形势下，一些工业部门已经迫切意识到需要推进对外开放进程，加强与世界主要经济体的对话与合作，避免巴西在全球价值链中孤立脱节。佩雷拉强调，要提高巴西的开放程度，首先需要提升生产力和服务水平，优化基础设施和教育，营造良好的投资环境。其次要摒弃保护主义，在开放的机制下提高国家综合竞争力。

巴西遭遇政治经济双危机

不过，谢文泽也指出，巴西经济还存在一些亮点。比如，对外出口、贸易顺差明显改善，外资流入大幅增加，对改善巴西国际收支平衡很有帮助。 巴中工商总会会长唐凯千对国际

商报记者表示，政治斗争、打击腐败、低成本的商品出口等将迫使巴西经济继续表现不佳，然而这场危机降低了巴西资产的成本，并迫使巴西货币大幅贬值，这将进一步降低在巴西投资的成本。

市场预期巴西今年经济将衰退3.5% 通胀率7.59%

巴西央行3月7日发布的最新《焦点调查》报告显示，金融市场分析师再次下调巴西经济增长预期。至于汇率，分析师预测，今年底前巴西货币汇率将从上周预估的4.35雷亚尔兑换1美元降至4.3雷亚尔兑换1美元，而明年汇率将是4.4雷亚尔兑换1美元，与上周持平。

巴西：经济困境缘于治理不当

一个曾被视为耀眼新星的金砖国家，为何会出现断崖式下跌？回答这一问题，不仅要看经济，也要看政局。巴西的经济问题同时也是治理问题。 目前，巴西经济仍在隧道深处，看不到尽头的亮光，这与经济结构调整的前景渺茫有关，更与政府陷入困境、政局动荡相关。外资撤出、内资观望、出口疲软、货币贬值„„这些问题不是没有相应的对策，而是政府无力推行。

巴西央行调查报告预测：巴西今年经济衰退3.77%

这是分析师连续第12周下调巴西今年经济发展预期。预计2017年巴西经济仅有0.3%的微弱增长，与上周持平。 今年以来，由于经济持续不景气，失业率高，巴西民众消费能力下降，通货膨胀压力也有所减缓。分析师预测，巴西今年通胀率将从上周预测的7.28%下降为7.14%，但仍高于政府通胀管理目标最高上限6.5%。 IMF下调巴西今年经济预期至萎缩3.8%

IMF在报告中称，巴西愈演愈烈的政治危机将导致投资与消费支出锐减，巴西的经济衰退比预期的更差。报告预测巴西经济将从一个月前的萎缩3.5%扩大至萎缩3.8%。 巴西去年的经济表现是1990年以来最差的一年

金融机构预测:巴西今年经济衰退3.8% 通胀率7.08%

在此情况下，金融市场分析师对巴西经济前景更加悲观。他们预测今年巴西经济将衰退3.8%，比上周预估的衰退3.77%更差，与去年跌幅3.8%相同。2017年巴西经济将微弱增长0.2%，低于上周预期的增长0.3%。 伴随着美元升值，加上巴西失业率高导致民众收入减少、

购买力下降，当前巴西的通胀压力有所放缓。分析师预测巴西今年通胀率为7.08%，低于上周预测的7.14%。

巴西今年经济将衰退3.19%

报告称，如果预测误差不大，今年将是自1990年下滑4.35%以来，巴西经济表现最差的一年。对于明年巴西经济，分析师预测将衰退2.04%。经济不景气的同时，巴西的物价飙升不止。受访分析师预测，巴西今年通胀率将高达10.38%，是政府通胀管理目标4.5%的两倍多，创自2002年出现高通胀率12.53%以来新高。

巴西2016年4月的进出口统计

对全球 年/月 出口额 同 比 进口额 同比 出口额 对中国 同比 进口额 同比 2016/4 153.74 1.44 105.13 -28.32 43.02 25.23 14.30 -43 1-4累计 559.42 -3.43 426.98 -32.22 112.67 17.07 73.76 -40

巴西对华出口主要产品 巴西从华进口主要产品 序产品 金额 占巴西同比 序产品 金额 占巴西同比 号 出口 总额比例 号 进口 总额比例 1 豆渣 28.03 79.35 45.77 1 汽车和拖拉机零配件 0.30 7.57 -8.99 2 铁矿石 4.85 50.44 -2.37 2 集成电路和微电子组件 0.38 16.57 -38.74 杂环化合物3 石油 3.46 49.31 -21.24 3 （含盐和磺胺） 0.40 20.19 5.93 印刷电路板4 鸡肉 0.86 16.19 79.8 4 和电话机零配件 1.09 59.15 -41.17 5 纤维 1.44 32.92 7.54 5 测量、扫描等仪器和设备 0.12 7.66 -29.77 6 蔗糖 0.18 4.65 -53.29 7 牛肉 0.64 18.85 0 8 飞机

0.34 15.2 0 巴西经济同样经历严重的倒退。巴西地理统计局(IBGE)2016年3月3日公布的最新数据显示，在2014年经济仅增长0.15%之后，2015年巴西经济萎缩3.8%，略好于巴西央行2月18日宣布的萎缩4.08%。这是自1990年出现负增长4.35%以来巴西经济表现最差的一年，而通胀率则高达10.67%，是政府通胀管理目标4.5%的两倍多。表明当前巴西经济仍无法走出“负增长、高通胀”的泥淖。如此大幅度的衰退，在巴西历史上也很罕见。有关经济专家预计，巴西经济2016年将再度萎缩3.5%，将创下20世纪30年代以来首次出现经济连续两年萎缩。通胀稍有缓解，通胀率降至6.3%。

而进出口方面，货币的大幅贬值有利于出口的增加，预计2015年和2016年巴西出口增长率分别为8.9%和5.4%。高失业率是巴西经济衰退的重要表现，失业率从2014年4.8% 上升到2015年的7.9%(创六年新高)，预计到2016年情况更为严重，失业率将进一步攀升至8.6%。

巴西的政治的不稳定、腐败丑闻、大规模的财政赤字(2015年，财政赤字占GDP比重飙升至10.3%，也创下历史最高水平)、通胀的加速、货币政策的收紧以及主要出口物品的价格的下降(铁矿石和大豆)， 严重打击了消费者和投资者的信心，对巴西经济产生不利影响，短期内巴西经济下滑的整体状况不会改变，无论是巴西国内还是国际社会对巴西经济发展前景都极不看好。

俄罗斯和巴西，2014年随着国际大宗商品价格进入快速下行轨道，两国的经济增速由正转负，持续降低，在2015年第二季度之后，双双触及-4%的低点，而且从我们对2016年全球经济形势的判断来看，也许最坏的时刻还没有来临。由于经常项目恶化、货币贬值而带来的输入型通胀，几乎使CPI在GDP负增长的同时加速上扬。那么，为什么从GDP和CPI的数据来看，俄罗斯的滞胀程度似乎要更胜于巴西，而在现实中人们却更担心巴西会爆发经济危机？是否有在整个新兴市场恶性扩散的可能？

2015年巴西经济持续衰退，今年第三季度巴西国内生产总值（GDP）为1.481万亿雷亚尔，环比萎缩1.7%，同比萎缩4.5%。这也是自1996年以来，巴西首次出现连续三个季度GDP萎缩的情况。巴西今年一季度GDP同比萎缩2.02%，一季度巴西GDP环比增速已从-0.2%向下修正至-0.7%；二季度GDP环比萎缩1.9%，同比萎缩3%，创下逾6年来最严重下滑。由于大宗商品价格持续探底，并且由于中国等主要进口国的需求减少，巴西铁矿石出口受到了冲击，GDP连续三季度负增长，已符合理论上的衰退定义。

巴西CPI仍在快速上涨，创13年新高。从巴西的主要价格指数来看，目前巴西通货膨胀严重，经济停滞不前，经济面临滞胀危机。巴西地理统计局(IBGE)周五公布的数据显示，巴西2015年消费者物价指数（IPCA）同比增速为10.67%，大幅高于2014年的6.41%，是政府通胀管理目标4.5%的两倍多，是自2002年以来的最高水平。自1999年巴西央行在通胀目标机制下设定容忍范围以来，2015年是巴西第四次超出容忍范围。数据显示，2015年巴西物价上涨幅度最大的是电力和燃油，分别比2014年上涨了51%和21.43%，带动其他物价也不断攀升。

为了解决高通胀问题，巴西在2015年连续5次上调了隔夜基准利率，每次上调50个基点，总计上调250个基点，最后一次2015年7月上调基准贷款利率50个基点至14.25%，创下十年来的历史新高。巴西国家财政部12月28日公布，11月政府部门、巴西央行和社

会保障支出达212.79亿雷亚尔（54.7亿美元），远超10月赤字122.7亿雷亚尔，创巴西1997年开始发布该数据以来最大规模的财政赤字。

专栏 3：巴西非典型性“滞胀”是否具有普遍性

从基本面的分析我们看出巴西的滞胀现象具有诸多独特之处：1）在大宗商品市场低迷的情况下，国内部门下行压力大于贸易部门；2）在国际能源价格下行的环境下，能源成本却节节升高。

我们将原因分为结构性原因，制度性原因和特殊原因

1、结构性原因：

资源出口型新兴市场国家普遍存在的问题，经济增长中资源出口所占份额大，致使产业结构不合理，资源出口部门占比大，致使经济内生稳定性差。国际市场和贸易条件恶化对于经济增长和通货膨胀都有直接而显著的影响；

2、制度性原因：

罗塞夫政府对于经济过度而无效的干预。背后原因是选举政治内含的政治周期问题。罗塞夫政府为了配合刺激经济，对于电价，油价等原材料价格实施了价格控制政策，比如2013年对电价实施补贴，这极大地扩张了政府赤字，在14-15年经济下滑，货币贬值的情况下，政府收支难以为继，价格放开后的报复性反弹，加上货币大幅贬值造成的输入性通胀，继而造成CPI持续走高；

3、特殊原因：

1）国内政治经济形势动荡：罗塞夫政府的民意支持率持续走低，巴西众议院通过了总统弹劾案，增加了巴西政治的不确定性；

2）政府信用下降：标准普尔和惠誉先后将巴西主权信用调整为垃圾级；财政改革受阻，鹰派财长阿金·莱维辞职，政府预算改善不确定上升；

3）厄尔尼诺现象：异常的降雨和大面积干旱，影响到巴西农业的发展，同时对以水电为主的能源价格体系造成冲击。

我们认为结构性原因是资源输出型新兴市场国家所共有的原因，属于经济发展的长期范畴。而政府无效管制和预算持续恶化等制度性原因，属于中期经济因素，在巴西具有特殊性，叠加上一系列的短期特殊原因，使得巴西经济出现了“危机”的征兆，所以我们认为巴西特殊的“滞胀”现象并不具备典型性。