企业年金投资与资本市场互动发展

企业年金投资与资本市场互动发展

作者：陈 娟

来源：《消费导刊·理论版》2008年第05期

[摘 要]企业年金的建立和发展，这不仅是我国养老保险制度的完善，也将对资本市场的发展产生深远的影响。从企业年金入市对资本市场的影响、其自身特点和发展要求两个方面来论述企业年金与资本市场良性互动的意义。 [关键词]企业年金 资本市场

作者简介：陈娟（1983—），女，河北经贸大学研究生学院。

作为养老保险制度的第二支柱，企业年金是指以员工薪酬为基础，在政府的倡导和政策扶持下，个人和企业分别按比例提取一定金额统放在个人账户下，由金融机构托管，并指定专业投资机构管理的补充养老保险制度。西方国家的企业年金计划较为发达和成熟，覆盖面也较广。从占GDP比重来看，美国、英国、日本、丹麦、荷兰等国的职业年金资产储备都超过GDP一半以上，而丹麦、法国、瑞士的年金覆盖率几乎达到100%，荷兰85%，英国、美国、加拿大、德国等国在50%左右，爱尔兰为40%，最低的西班牙也达到15%。在我国，企业年金实际上就是我们一直在探索和推进的企业补充养老保险。随着企业年金名正言顺的进入资本市场，如何发展企业年金与资本市场的良性互动将具有十分深远的意义。

一、我国企业年金发展现状

目前，以国家基本养老、企业补充养老和个人储蓄性养老为三支柱的养老保障模式是世界性潮流，中国正在建立三支柱的养老保障体系。企业年金是职工在社会基本养老保险之外的第二道养老保障，它作为我国养老保险体系中不可或缺的重要组成部分，使“养老”责任在国家、企业、个人三者之间得到更加均衡合理的分担。

我国养老保险体系的基本框架始于20世纪80年代末和90年代初，2000年我国将企业补充养老保险正式更名为企业年金，开始在部分地区试点实行。经过10多年的建设，企业年金在我国有了较大发展。自从2004年，劳动和社会保障部等部门发布了《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，企业年金市场开始发展起来。截至2006年底，全国企业年金规模达到910亿元，共有2.54万企业参与，其中有200亿左右交由市场运营，通过29家获得资格的专业机构运作。在证券市场适逢牛市的背景下，各类金融机构参与企业年金管理的热情也随之高涨，致使2007年11月的第二次企业年金管理机构评选竞争空前激烈，企业年金基金管理机构从第一批的37个增加到61个，企业年金投资管理市场一派欣欣向荣，已然成为

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一个巨大诱人的蛋糕。企业年金投资资本市场主要以固定收益产品为主，也包括部分股票。股市红火给职工送出的“大红包”对企业年金增值、提高职工福利也十分有益。

二、企业年金入市对资本市场的影响

近几年，我国养老保险体系改革进展比较快。企业年金基金管理资格的认定，意味着这项改革开始进入规范化实质性操作阶段。

首先，我国资本市场是新兴市场，机构投资者发育不足是阻碍市场进一步成熟的重要原因。近年来，在培育机构投资者上面，证监会做了大量的工作，取得了一定的成效。目前，证券投资基金的持股市值已经达到了流通市值的24%，社保基金、保险资金投资市场的比例也不断扩大，QFII投资我国资本市场的热情高涨，势头正足。企业年金入市的意义就在于它丰富了机构投资者类型，促进了多元化投资目标和多元化投资理念的形成，有助于市场更充分的竞争稳定。但是，从国际经验比较看，我国资本市场机构投资者整体规模偏小，多元化尚显不足。大力发展机构投资者，仍是我国资本市场今后一个重要任务之一。

其次，规范运作、健康发展的企业年金制度，具有养老保险、人才激励、金融深化等多方面的作用和意义。对于金融市场的深化而言，不同类型的企业年金计划形成了具有不同风险和收益特征的金融产品，对资本市场发展的推动作用就是其表现之一。企业年金的性质要求资本市场必须是规范、高效的市场，追求稳定投资和稳定回报。年金基金入市将有力促进我国蓝筹股板块的发展，引导资金合理流动，并将促进委托资产管理业务的发展与分散投资风险的金融工具创新。同时，年金基金入市为资本市场注入了新鲜血液，提供了长期稳定的资金来源。据统计，在发达市场中，养老金通常占资本市场资金量的三分之一左右，这也从一个侧面说明我国养老金市场潜力巨大。年金基金入市也有利于上市公司法人治理结构的改善，提升管理水平，有助于培养高质量的服务。相信管理资格的认定会为许多金融机构带来多方面的提高，带动金融行业服务水平的提升。

三、企业年金投资的特点及要求

企业年金和基本养老保障基金类似，对安全的要求非常高，而且大多数年金委托机构通常都明确要求：安全第一，收益第二。这是年金特性决定的。因此，在企业年金组合总体构成上，固定收益产品比例较高。不同的年金组合虽然规模不同，但在投资组合上较为类似，都以债券为主，债券又包括交易所债券和银行间市场债券，这两者风险收益不一样，所占比例也不相同。同时，不同的组合都有一定数量的股票，择股标准都无一例外地以蓝筹、绩优为标的。市场制度的完善为企业年金入市提供了良好的契机，但确保企业年金安全，审慎管理十分重要。

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第一、证监会要与各相关部门紧密配合，做好年金投资的监管工作，证监会要全力与劳动保障、财税、银行、保险等部门加强合作，建立协同监管机制，加强协调沟通，及时交流工作进展，确保年金投资工作规范有序，促进养老保险制度改革顺利进行。

第二、始终坚持市场化运作，确保年金资金高效配置，企业年金最重大的意义在于通过制度化的安排降低国家统筹支付的负担，鼓励职工自觉自愿将当期收入转化为投资，预筹积累养老金，因此，实施中应始终坚持市场化运作，发挥金融机构的中介作用，通过充分的市场竞争，达到资金的平稳增值和收付匹配。

第三、市场初期，应着眼于控制风险，防止出现恶性竞争。一方面，应动员把好市场准入关，严格审核中介结构的资质，鼓励企业选择管理规范、业绩突出、市场表现良好的中介机构；另一方面，各主管部门应加强指导，在各自权限内一些重点环节进行严格监管，避免短期内出现恶性竞争的不利局面，同时各机构也要规范运作、优质服务，用良好的信誉取得投资者的信赖。

第四、要加强前瞻性研究，为进一步开拓养老金市场做好准备。

企业年金是机构投资者，有自己强大的分析工具，属于相对理性的市场投资者。他们追求的是在长期、稳定、安全的基础上的回报，随着机构投资者力量的不断强大，上市公司也将会出现一个优胜劣汰的过程，能够最终留下来的则是能够长期增长的上市公司。这一点与QFII所带来的长期投资概念相类似，都是以理念间接影响市场，不过，这种影响一是需要规模增加的力量配合，二是需要时间推移的潜移默化，不是一蹴而就的。所以，企业年金对于证券市场的作用将更多地体现在间接改善上市公司治理结构上。因此，推动企业年金平稳入市，实现企业年金与资本市场形成良性互动，才能够真正起到完善资本市场，促进经济的可持续性发展和社会的长治久安。 参考文献

[1]高晓倩，企业年金基金投资与资本市场互动关系研究[J]，福建金融，2006（12） [2]潘莉，企业年金与我国资本市场发展的几点思考[J]，海南金融，2005（6） [3]陈璐、刘燕霞，企业年金与资本市场发展[J]，北方经济，2006（10）