提升国际竞争力打造世界一流ＪＪ 郑 一、郑煤机：中国煤机行业的领头羊 ３８－ｆ７，元，生产区占地面积约４５７ ３３００余人，已累计生产各型液 遍布全国２６个产煤省的各大矿 郑州煤矿机械集团股份有限公司是中国专业生产液 压支架的大型骨干企业，机械工业５００ｇ￣企业。郑煤机 集团有着光辉的历史，集团始建于１ ９５８年。是中国第一 台液压支架的诞生地。其前身郑州煤矿机械厂（隶属煤 印度、土耳其等国家。 郑煤机参与了中国“七五 行业国家重点科技攻关项目的母 重的经验积淀，吸收国际液压 承客户第一、质量第一、服务鲜 炭部）是国家“一五”计划重点项目，１９９８年划归河南 省煤炭工业管理局管理。截至２００９年，公司总资产达 支架选型阶段开始进行前期介入，结合不同煤层赋存和 十分注重高新技术研发体系的建设和巩固，陆续投入４ 地质构造条件，为用户量身定做最合适的支架产品，使 支架从设计之初就具有更高的合理性和可靠性。郑煤机 亿多元，全面更新了高新技术开发所需的硬件环境，保 证设计开发手段的先进性；大力引进和培养人才，将现 有的优秀科技人员送到国内知名院校学习深造；积极同 的设计能力在同业中傲视群雄，公司拥有专业技术人员 ８００余人，高级技术人员２００余人，６人享受国家特殊津 国内各专业科研院所、煤矿加强联系，将产、学、研紧 密结合，将企业的设计方案送交科研院所进行深入分析 论证，以生产环节作为实践手段，确保高新技术开发的 贴，在设计中全面运用三维仿真设计、有限元分析、模 拟压架试验等现代设计手段，完全满足当前国内外用户 对液压支架的需求。公司具有行业领先的质量控制体 系，公司拥有兼容欧洲标准的千吨压架试验台、千吨立 目标导向性和实用性。 ２０００年以来，郑煤机集团工业总产值由１．１１亿上 柱试验台、只读光谱分析仪等先进的专业检验设备，通 过严格的质量检验和完善的售后服务体系，全方位保障 用户利益。公司已初步形成了具有自主知识产权的液压 升至２００８年的４２．１５．ｆ￣ｚ元，连续８年保持了强劲增长， 实现了跨越式发展。郑煤机人在充分认识国内外煤机市 场形势、认真总结自身多年发展经验的基础上，提出了 “十一五”发展规划，制定了“产权多元化、产品成套 支架产品体系。陆续投放市场的５．５米、６ｌ２米、６．３米、 ６ ５米配备电液控制的高端液压支架连续刷新多项国 内、世界支架纪录，实现了研发技术的多项突破。 郑煤机集团在液压支架领域的技术研发和攻关， 大大提升了我国煤矿综采装备制造业的整体技术工艺水 化、高端产品国际化、中端市场租赁化、低端市场股份 化”为核心内容的“五化”发展战略。郑煤机集团２００６ 年在全国煤炭行业百强中排名第５５位，是唯一入选的 煤矿机械制造企业，先后荣获“中国煤炭工业优秀企 平，全面打破了德国ＤＢＴ、美国ＪＯＹ两家世界煤机巨头 对我国高端液压支架市场的垄断。近年来，郑煤机集团 业”、 “中国煤炭机械工业优秀企业”、 “煤炭工业科 技创新优秀企业”、 “全国煤炭工业企业信息化管理示 案例分析／ 镰 警 ｝ … ＾ 罴 毋 ｌｌ ｆ ——… Ｊ——— ————…————…— ———— —— —— 。… — ——— 范企业”等荣誉称号，并连续两年被评为“全国煤炭工 业十佳科技进步企业”。郑煤机集团年产支架数量、 ２、日益开放的国际市场：自２０世纪９０年代后 期，国际高端煤机市场一直为德国ＤＢＴ、美国ＪＯＹ公司 重量“世界第一”，２００８年郑煤机集团产出支架１ １０００ 架，是中国煤机行业当之无愧的领头羊。 所垄断。白２００５年以来，中国生产的煤机产品凭借优越 的性价比优势，逐步打开了俄罗斯、印度等市场。国产 液压支架逐渐得到了国际市场的认可，中国煤机企业正 二、中国煤机行业迎来“黄金发展期” 在逐步打破两大世界煤机巨头对国际市场的垄断。成为 国际一流的液压支架制造企业是郑煤机的战略目标。 ３、特殊的行业政策：煤炭机械行业还拥有特殊 郑煤机所处的煤炭机械制造行业与宏观经济形势 和国家能源政策息息相关。煤炭机械需求的三个驱动因 的行业政策，《国务院关于促进煤炭工业健康发展的 若干意见》第十三条的主题是“加快提升煤炭生产和设 备制造技术水平”。采用高新技术和先进适用技术，加 素分别是：新开工煤矿的生产需求、已有设备的更新需 求、机械化技改需求。据业内人士分析，未来几年这三 个主要驱动因素都有持续增长的趋势，现有煤炭机械的 快高产高效矿井建设，提高煤矿装备现代化、系统自动 化、管理信息化水平，淘汰落后的技术装备与工艺，推 动煤炭工业科技进步。大力推进中小型煤矿机械化，加 快培育和发展面向小型煤矿的综合服务机构，形成完善 的技术服务体系。通过关键技术引进、技贸结合、合作 需求也将维持快速增长的态势，行业的发展前景看好， 主要表现为以下三方面： １、广阔的国内市场空间：自２０００年以来，我国 煤炭工业持续强劲好转，从２０００年不足１ Ｏ（Ｌ Ｈ￣，跃升 至２００６年的２３．２５亿吨。以神华、晋城煤业、淮南矿业 等为代表的大型现代化煤炭生产基地的建设实践证明， 安全高效综合采掘设备国产化，能够满足我国煤炭工业 发展之需。越来越多的国内大型煤炭企业倾向于国产综 采装备，以液压支架为例，市场容量由２０００年的不足 ２０１＇Ｌ上升至目前的１ Ｏ０多亿，煤炭综采装备的市场空间 制造、市场换技术等多种方式，提高煤炭重大技术装备 研发和制造能力，促进重大装备制造国产化。加强企 业、科研机构和各类院校的联合，推进技术创新体系建 设。《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》将 “发展大型煤炭井下综合采掘、提升和洗选设备以及大 型露天矿设备，实现大型综采、提升和洗选设备国产 化”列为主要任务之一，实施重点突破。《煤炭工业发 展“十一五”规划》（简称《规划》）明确指出，到 正在快速膨胀，发展前景非常广阔。 ２０１０年，全国煤炭产量要达到２６亿吨，大型煤矿产 三、联姻风投，共筑成功路 量１４．５，ｆＬｐ｛，比重占５６％；中型煤矿产量４．５＇ｆＬＤ￣， 比重占１７％；建设６～８个亿吨级和８～１０个５０００万 吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的５０％以 上；大型煤矿采掘机械化程度达到９５％以上，中型 煤矿达到８０％以上，小型煤矿机械化、半机械化程 度达到４０％；安全高效煤矿数量达：￣ｊ３８０个，产量占 全国的４５％，其中千万吨级煤矿达到２５个。 国家积极扶持的行业政策在为我国煤炭综采 装备制造业提供了政策支持的同时，也创造了新的 合作背景 创新投是在２００７年开始接触接触郑煤机项目 的，当时郑煤机的股权融资项目在业内影响较大， 业内的ＶＣ／ＰＥ机构基本都听说过这个项目。这个项 目的优势很清晰，企业已经具有相当规模，在行业 中取得了较为领先的地位，技术和市场基础扎实， 行业前景看好。但是其风险点也很突出，企业属于 市场空间和利润空间。据中国煤炭工业协会数据显 示， “十一五”期间由于机械化水平的提升，产生 的设备需求共为１５ｏｆｆ．元左右，除此之外。国家还 将投资约６０￣Ｚ，元用于技改。国家正积极推进千万吨 典型的改制国企，其历史沿革较为复杂，企业的体 制机制比较落后，历史遗留问题较多，主要是员工 持股问题，导致业务发展很好的企业却迈不过资本 市场的门槛。为满足上市要求，其股权结构。公司 治理等方面需要做大量优化和调整，中间涉及和国 有股东、工会、职工多方面的协调工作，需要投入 大量资源，解决问题的风险和难度都比较大。企业 当时融资的目的也十分明确，一是企业负债率较高 级综采配套装备国产化；推行一个矿井一个工作平 面，建设安全高效矿井，提高中国煤炭工业核心竞 争力。煤矿机械化程度的提高将大大带动煤机行业 的机械化程度，煤机行业将迎来“黄金发展期”。 案侈Ｌｉ分析 ｌ＿ 。 ◆ ，｜ ｌ｝＿。 确实需要补充资金夯实发展的基础，其次是为了实 现上市，公司需要引入外部投资者优化股东结构， 解决历史遗留问题，建立较为完善的公司治理机制 以满足上市要求。当时许多投资机构都在关注这个 项目，但真正有实质性动作的投资机构却不多，大 家都很犹豫，毕竟要成功将郑煤机带向资本市场， 需要投入的除了资金以外还有大量的增值服务工 作。 回顾郑煤机项目的投资过程，负责该项目的 投资经理李守宇回忆道： “这个企业我们关注了很 久，２００７年通过郑州市证券办找到这家企业。在全 面了解了企业走向资本市场的愿望以及企业遇到的 实质性困难后，我们的投资经理团队通过郑扑『市政 府、市发改委、证管办等政府机构的协调，反复和 各相关方沟通，与企业一起探讨解决方案，从而解 决上市障碍。经过和相关方的反复磋商，最终为企 业制定了各方都能接受的股权规范方案，将员工的 全部持股转让给投资机构，公司管理团队按投资机 构的价格重新进入，解决了员工持股超过２００人的 问题。在核心难题得到圆满解决后，我们和其他投 资机构一起成功注资。顺利完成融资后，企业发展 非常快，我们后来又帮助企业策划上市方案，在企 业上市的道路上一直为企业排忧解难，一直到最后 成功上市。” 良好的基本面是企业成功上市的基础，郑煤机 的业绩能否在未来几年内取得高速增长是决定企业 能否成功上市的根本问题。为了对企业的基本面做 出客观的判断，投资经理团队对行业环境，市场空 间，企业技术和市场拓展能力，以及企业的体制机 制等方面都做了深入的调查。 行业环境 从行业发展趋势看，郑煤机所处的煤炭机械制 造企业与国家能源政策和宏观经济环境直接相关。 ２００７年国家将加大力度投资新能源的呼声已经越来 越高，宏观经济走势和将来政策环境将对郑煤机未 来的发展有怎样的影响呢？对此问题，投资经理团 队进行了全面深入调研。谈到当时分析判断行业趋 势时，李守宇说： “煤炭确实和能源行业关系比较 大，煤炭是我国的主导行业，行业难免会有起伏， 而且行业一点点的波动对国民经济的影响特别大， 我们认为，煤矿机械行业长期而言是适合我们国情 的一个行业，煤炭对我们国家能源的重要性毋庸置 疑。煤炭是我们国家能源需求的存量，新能源是我 们国家能源需求的增量。另外，即使能源行业有一 点点调整的话对郑煤机影响不是特别大，因为郑煤 机客户群比较大。另一方面，国家支持煤炭产业的 改进，国家政策的主导方向是扶持大煤矿，减少小 煤矿，提倡综采，提倡安全，所以从行业上来说， 国家是遏制了一些小的不规范的煤炭企业，但从能 源整体需求来说，我们对煤炭的需求基本上没有减 少。中间虽然国家采取了一些措施，但是也造成过 国家能源紧缺，所以从国家的能源政策看，短期内 煤炭还将是我国的主导能源，被替代的可能性不 大。１Ｏ年内还是应该增长的，５０年内还应当是主要 的能源之一。” 市场空间 从市场空间看，在２００７年，郑煤机的高端液 压支架在国内市场占有率已经超过８０％，人们不免 会问，这是否是一个天花板，郑煤机未来的成长空 间在哪里？对此李守宇给出了自己的答案： “从煤 机的市场格局来说，河南在全国是有一定优势的， 除了郑煤机以外，还有北京煤机、平顶山煤机，但 郑煤机在液压支架这块比第二名有很大的优势，这 个优势不光是体现在量上，从产品的用途上，如支 护高度，最高７米多，这些都是其他企业所难以做 到的。高端煤机这块郑煤机占有７０—８０％的市场， 但较高的市场占有率并不能说没有潜力再增长，因 为市场不是静态市场，随着国民经济的发展，市场 需求量在增加。最主要的问题是对这个行业的引 导。举个例子，很多中小煤矿以前不用支架或者用 的很少，有些地理条件用不了支架，如有些地方斜 坡很大，地方地理条件恶劣，而郑煤机的产品有各 种变形，能适合于不同底层条件，这些中小煤矿增 …～……一 —…～————————…——……加的煤机需求量也是对郑煤机产品的拉动；另外很 多原来的大煤矿，随着对煤矿安全要求的提高，效 率的提高，原来液压支护用的少，现在用的也越来 越多，而且液压支架８年有～个循环返修，所以说 虽然市场占有率已经很高，但市场总量还在增长， 所以整体上来讲，郑煤机还是能够保持较快的增 长。” 技术优势 谈到郑煤机的产品研发和市场开拓能力，李 守宇说： “２００６年以前，中国的液压支架这块主 要靠进口，德国的ＤＢＴ和美国ＪＯＹ长期垄断我国高 端液压支架市场。当时郑煤机也没有做高端产品， 加之郑煤机作为一家老的国企，管理体制比较僵 硬，效益也不是很好，甚至存在亏损。但２００６年 职工入股以后，郑煤机开始加强研发力量，进入高 端煤机行业，通过和神华合作，造出了第一个６．８ 米的液压支架之后，基本上把国外的煤机打出了中 国市场，因为从成本上来说，郑煤机基本上比国外 品牌便宜一半，但使用效果反而优于国外产品。另 外从服务上，在国内郑煤机能够就近服务，服务质 量又比进口品牌好，因此郑煤机市场规模开始快速 ：Ｎ；ｂＤ。从国际市场上来讲，美国虽然也有丰富的煤 层，但只是储备，开采的较少，开采的那部分煤层 很厚，很好挖，而像我们这里各地的条件千差万 别，所以说美国的煤机从用途以及型号上来讲，没 有中国的这么全。俄罗斯也是煤炭大国，郑煤机的 很多产品已经开始出口俄罗斯、印度等，成功走向 国际市场。” 员工持股问题 郑煤机作为一家老国企，同多数老国企一 样，其体制机制相对滞后，制约企业发展，同时在 改制过程中的历史遗留问题也为企业成功上市造成 障碍。作为投资人能否顺利解决这些问题，直接影 响投资的成败。投资经理团队在尽职调查过程中， 对此也作了充分的论证，李守宇说： “当时最主要 的难点是企业当时上市的可能性。因为企业改制 ２０／２ ……—— 一————— Ｌ一——————————１ 过，２００６年以前是纯粹的国有制企业，２００６年之 后又改成国有和员工工会持股公司合资的企业，合 资的企业国有股占有５１％，员工工会公司占４９％， 而且员工工会公司里面有２０００多人持股。经过和 各方的反复磋商，最后确定了让投资机构收购员 工持有的股份，员工退出，从而把公司的法人治理 结构改善，改善后股权结构更加合理，占股第一的 是国有大股东，第二是机构投资者，第三是高管和 骨干员工。这样就形成了比较完善的法人治理结 构。” 谈到尽职调查的难点，李守宇说： “尽职调 查的难点在于判断当时员工在入股过程中有没有问 题，影响不影响上市，能不能改正，怎样改正，以 及我们通过产权转让进入的过程是否存在瑕疵，是 否会给上市造成影响。再就是定价问题，当时也有 创投机构和我们一起关注这个问题。￣ｕ，ｆｇ定价既能 体现员工的利益，又能体现投资机构的利益，而且 不影响上市，这个方案的设计也是个难点。２００７ 年，在各方的共同努力下，郑煤机成功引进了外部 投资者和独立董事，公司随后改成股份有限公司， 激励约束机制更加完善，而且明确确立了上市目 标，大家干劲更足了，各投资机构也纷纷给企业 出谋划策，促进了企业的发展，所以企业利润从 ２００７～２００９年间有了很大的增长。最终企业实现 了三级跳，一是国有独资企业改制，职工人股，二 是引进战略投资者，改制为股份公司，三是公司成 功ｌ ＰＯ上市。上市最初的定价不是特别高，但市场 认可度很高，上市后股价后劲很足，涨得很快。” 四、经验总结，以飨未来 郑煤机项目是当时创新投投资额最大的项目 之一，总投资高达１．５＇ｆＺ．元，开．ｉｆ０了创新投对制造 业项目大手笔投资的先河。目前创新投合计持有 ２７３１万股，市值约８．５＂ｆＺ．元。郑煤机项目是创新投 投资的ＰＥ类项目的一个典型，这类项目的特点在 ————…～ 一 一 ● 稚＿ 呻■Ｆ 、’ ｋ一 ＿’＿’－＿ 搭棰 ｉ累景 』－－Ｉｔ ’：暑ｌＩ 霞饕 繇 霹 。