摘 要：
研究企业的获利能力，对于股东和对于债权人来说，具有重大的意义。企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的，需要结合多个指标进行综合分析。杜邦分析体系由于其具有的局限性, 不能全面地反映出企业的盈利能力. 本文，在分析杜邦分析体系优缺点的基础上，尝试运用杜邦分析法、现金流量法和其他的分析体系相结合设计出一些新的指标，并对华能国际电力公司2007-2009年盈利能力进行分析，力求得到一个全面的获利能力分析体系。
关键词：获利能力 税收政策 杜邦分析法 华能国际 现金流量法
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Abstract:
To research the enterprises’ profit ability, regarding the shareholder and regarding the creditor, has the significant significance. And, the enterprises' profit ability are not just several targets which can reflect their needs .So, we should to unify many targets to carry on the generalized analysis. Business finance analysis Dupont system as a result of its unique characteristic, therefore, it regarding enterprises' profitability analysis is not the especially accurate. By now, we can get a new index. By analyzing the ability of earning profit 2007~2009 from Huadian Power International Corporation Limited, we want to obtain a comprehensive profit ability analysis system.
Key words: Profit ability; tax policy; Dupont analysis; Huadian Power International Corporation Limited; cash flow (Rappaport Model)
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目 录
摘要„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 ABSTRACT„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 目录„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 3 一、影响企业获利能力的因素与指标体系的构建„„„„„„„„„„„„„„„„4 （一）影响企业获利能力的因素 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4 （二）现有的指标体系及其局限性„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5 1. 现有财务分析指标的构成„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5 2. 杜邦分析法的优点„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6 （1） 理财目标的确定性„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6 （2） 有利于委托代理关系„„„„„„ „„„„„„„„„„„„„„„„„„„7 3．杜邦分析法的局限性„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 (三)最佳指标体系的构成„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8 二、华能国际电力公司盈利分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9 (一)公司概况与公司治理„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9 1. 公司概况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9 2. 华能国际电力2007-2009年获利能力的分析 „„„„„„„„„„„„„„„„10 （1） 现有指标体系的分析——杜邦分析法分析„„„„„„„„„„„„„„„10 （2） 最佳指标体系的分析-引入现金流量法进行分析„„„„„„„„„„„„11 （3） 现金流量与获利能力之间的关系„„„„„„„„„„„„„„„„„12 3. 企业获利能力分析应注意的问题„„„„„„„„„„„„„„„„„„12 三、结论及建议„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„13 致谢 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„15 参考文献 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„16
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近年来，我国的资本市场、金融市场、国际贸易等领域取得了长足的发展，与企业存在一定现实和潜在利益的单位、团体和个人越来越多，于是，如何对企业进行客观公正的评价，如何全面了解企业的投资价值成了一项重要课题。研究企业的获利能力，对于股东和对于债权人来说，具有重大的意义。企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的，需要结合多个指标进行综合分析。企业财务分析的杜邦体系由于存在一些局限性，不能全面反映企业的盈利能力，因此需要综合运用杜邦分析法、现金流量法和其他的分析体系相结合，力求得到一个全面的获利能力分析体系。
一、影响企业获利能力的因素与指标体系的构建
盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力,是各部门生产经营效果的综合表现。它不仅能够反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平,同时也能够反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说,股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关,上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。因此,如何正确、公正地评价上市公司的盈利能力是财务分析的重点内容,也是各个利益相关者做出正确财务决策的根本依据。公司维持良好的盈利能力水平是实现财务管理根本目标股东财富最大化、企业价值最大化的基本途径和保证。
（一）影响企业获利能力的因素
1．企业内部因素对企业盈利的影响
对于公司的经营效益和盈利状况,需首先了解决定盈利水平的各种因素。对于上市公司来说,盈利能力的变动是受很多因素影响的,大体上可以分为内部因素和外部因素。影响上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球经济形势、一个国家或地区的宏观经济发展水平、行业或产业发展的情况、产品所处的市场环境、产品的竞争能力和会计准则的变更等等。一个公司对于它所处的外部环境不太容易改变,但可以通过内部条件的改善,来积极适应外部环境的变化,充分利用外部环境,并在一定范围内,改变自己的小环境,以增强自身活力,扩大市场占有率1。
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李晶.企业获利能力和偿债能力浅析[J].经济视角. 2005年 第03期
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相对于外部因素来说,内部因素的研究就显得更为重要了,因为影响上市公司盈利能力的内部因素可以通过内部经营管理的改善来改变公司的盈利水平,是可控制的因素,有效调整内部因素是公司不断适应外部环境提高盈利能力的根本途径。影响上市公司盈利能力的内部因素主要包括内部管理因素和内部财务因素。内部管理因素有企业的产供销管理能力,企业的财务控制能力和企业的风险处置能力。企业的产供销管理能力是指企业在生产过程中对商品的宏观掌控，包括对商品的制造，物流，销售等方面的管控。企业的财务控制能力是财务管理部门运用一定的方式或手段影响和操纵企业的财务行为，确保企业财务目标实现的一种能力，通常包括运用财务计划的完善性、控制过程的完备性、控制方法的先进性、企业的分权程度、员工的自我调节能力等指标来体现。企业的风险处置能力对于企业的财务管理非常重要，其需要对材料成本，物流成本，销售成本等各方面进行估算，以便使风险降到最低。
通过对上市公司盈利能力分析过程中,我们将重点讨论内部财务因素的变动对盈利能力的影响,以期待找到适合公司发展、提高公司盈利能力的财务途径,为实施管理行为改善公司的盈利水平提供财务依据。因而，在上市公司盈利能力分析过程中,我们将重点讨论内部财务因素的变动对盈利能力的影响,以期待找到适合公司发展、提高公司盈利能力的财务途径,为实施管理行为改善公司的盈利水平提供财务依据。
2．税收政策对企业盈利的影响
税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施不仅有利于调节社会资源的有效配置，同时，也为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。税收政策对于企业的发展有着重要的影响，符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业的盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。因而，国家的税收政策与企业的盈利能力之间，存在特定的关系，分析企业的盈利能力，一定离不开对其面临的税收政策环境的评价。然而，由于税收政策属于影响企业发展的外部因素，而很多企业对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析，致使容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。
（二）现有的指标体系及其局限性
1．现有财务分析指标的构成
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杜邦分析法（DuPont Analysis）最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法，又叫
做杜邦财务分析体系，简称杜邦体系。该分析法是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为起点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是把企业的净资产收益率逐级分解，使之成为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业的经营业绩。2
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数。而资产净利率=资产净利率×资产周转率。通过转换，即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数。
权益净利率
资产净利率 × 权益乘数
=1÷（1-资产负债率） 销售净利率 资金周转率 利润 ÷ 销售收入 销售收入÷资产总额
销售收入-全部成本+其他利润+所得税
长期资产 + 流动资产 制造费用 期间费用
其他 现金 应收账款 存货 流动资产 有价证券
2． 杜邦分析法的优点 （1）理财目标的确定性
关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国，计划经济时期，公司的理财目标是产值最大化，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济
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财政部会计资格评价中心编. 2010年中级会计师考试教材[M].中国财政经济出版社出版.2009年第一版
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转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。但是，至今还没有形成正统观点。故，可以认为我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内，使全体参与者利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系3。
从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司是把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国，公司的理财目标是股东财富最大化，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。 （2）有利于委托代理关系
广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。我们将从狭义的委托代理关系来分析经营者为什么也青睐杜邦分析法。首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动关心股东权益、收益率及其相关的财务指标。
股东投资者使用杜邦分析法，由于其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的主要原因是相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响？怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果
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周颖.运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析[J].化工技术经济,2004,22(3)
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确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升4。
3．杜邦分析法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
第一，对短期的财务结果过分重视，有可能增加公司管理层的短期短视行为，忽略企业长期的价值创造。
第二，财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的市场经济条件下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
第三，在目前的市场环境中，企业的无形知识资产，对于提高企业的长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。5
（三）最佳指标体系的构成
由于杜邦体系的最重要的缺陷是没有区分资产是否能取得利息，负债是否都有利息的要求。它默认企业的资产都是免费的资产，企业的负债都是有利息要求的负债这个前提。因而，引入现金流量指标分析，结合企业的资本、利润进行综合分析，从而使现行的财务体系进行最优化的更改。通过综合分析和更改后，改进的财务分析体系克服了传统的杜邦分析体系的不足，按照有无利息收入将资产进行重新分类，按照有无利息负担
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李文明.如何正确使用杜邦分析法 [J].财会月刊,2006,(7)
邵希娟.试析杜邦分析法的改进与应用[J].财会月刊（综合版）,2007,(12)
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将负债也进行了重新分类，将资产负债表和利润表更改后调整成为改进的资产负债表和利润表，并且按照资产、负债的重新分类将杜邦分析体系的核心公式加以修订。对于资产负债表进行调整，首先，改进后的财务分析体系将对资产负债表进行调整。其次，企业的负债大部分都是有利息负担的，这些负债大多是企业筹资活动所形成的，也被称作金融负债；同时，也有一些负债是伴随经营活动形成的，它们没有利息要求。最后，所有者权益类科目中，没有利息负担或者利息收入而言，也不用调整。经过以上三个步骤就可以制作成新的调整资产负债表。
二、华能国际电力公司盈利分析
（一）公司概况与公司治理
1．公司概况
华能国际电力于1994年6月28日在中国山东省济南市注册成立，主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业。该公司由山东电力集团公司、山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司、枣庄市基本建设投资公司共同发起设立，设立时股本总额为382,505.62万元。
该公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。1994 年10 月，公司在全球首次公开发行了12.5 亿股境外上市外资股（“外资股”），并以3125 万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。1998 年1 月，公司外资股在香港联合交易所有限公司（“香港联交所”）以介绍方式挂牌上市（代码：902）,此后于三月公司又成功地完成了2.5 亿股外资股的全球配售和4 亿股内资股的定向配售。1999年6月30日，该公司首次公开发行了约14.31亿股H股，并在香港联合交易所有限公司挂牌上市。2001 年11 月，公司在上海证券交易所成功发行了3.5 亿股A股，其中2.5 亿股为社会公众股。目前，公司总股本约为120.6 亿股。公司于2005年初在境内成功发行了7.65亿A股，并于2005年2月3日在上海证券交易所挂牌上市。目前公司总股本为60.21亿股，其中包括H股约14.31亿股，约占总股本的23.77%；内资股（A）约45.9亿股，约占总股本的76.23%。
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截止2009年6月30日，本集团全资及控股发电厂/公司共27家。至2009 年12 月31 日，公司可控发电装机容量48,548 兆瓦，权益发电装机容量45,340兆瓦，公司电厂广泛分布在中国17 个省、市和自治区，是中国目前最大的上市发电公司之一。另外，公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司。6 2、华能国际电力2007-2009年获利能力的分析 （1）现有指标体系的分析——杜邦分析法分析
该公司2009年的加权净资产收益率为12.67%，较2008年的加权净资产收益率-8.30%增加了20.97个百分点。2008年净资产收益率的改变主要是由于资产净利率降低，成为了负值，资本结构的较大改变（权益乘数上升）；资产周转率逐年提高，2008年比2007年提高较多，而销售净利率逐年降低，故2008年较2007年大幅降低22.46个百分点。因而，2007~2009该公司经营波动性很大。
该公司2009年利润额为5,080,996,564元，较2008年的 -3,562,921,969元，增长了142.61%。而2008年营业收入 67,825,137,078.00元，较2007年的营业收入数值50,434,614,049.00 34.48 元提升了34.48%，但利润却亏损37亿元来看，2009年公司的利润率提升较快，主要是公司在同一控制下企业合并会计处理差异中，345,232,191元。同时，公司营业成本较2008年同期降低63.34%，主要公司将投资主要投放于电力市场以外的各项固定性投资。这是公司盈利提升的关键。
同时，由于电力需求的逐年增大，以及该公司规模的扩大，该公司主营业务收入逐年增加（增幅分别为13.5%，34.5%），在利润下降的2008年，利润的大幅下降主要源于燃料价格上升幅度太大而国家对电价未进行调整。公司在2009年改进运营模式后，运营效率方面逐年改善，资产周转率由2007年的1.76提升到2009年的2.24。随着逐年上升的权益乘数，表明其资本结构在2007～2009年发生了变动，特别是2008年负债率74.30%较上年同期的46.40%增加了27.90个百分点。表明该公司在进一步实行扩张策略。随着公司规模扩大，债务规模也在增加，同时由于公司经营效益下滑和负债率的升高，资金现状将对其融资能力产生压力7。
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http://www.hdpi.com.cn/st/TZ/GSGK/about.aspx
李志文.华能国际电力收购与资本扩张案例分析.[J].zcom学术杂志期刊.2009年 第07期
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整体来看，由于其以火力发电为主，而煤炭的价格已经与市场接轨，电价却由国家控制，而电价关系国计民生，国家对电价的调整慎之又慎，因此以往被人们认为是铁饭碗的电力也出现了大范围的亏损，虽然这种情况并非常态，但对于华能国际电力这样的企业来说，在对外扩张的时候一定要考虑现实存在的风险，可通过扩张合理调整改善发电结构，并适当降低资产负债率，有利于企业的长期发展。
该公司2007~2009经营状况，如表1所示
表1
主要财务指标 基本每股收益（元／股） 稀释每股收益（元／股） 2009 年 0.191 0.191 2008 年 -0.425 -0.425 -0.462 本期比上年同期增减(%) - - - 2007 年调整后 0.226 0.226 0.203 2007 年调整前 0.204 0.204 0.203 8
扣除非经常性损0.187 益后的基本每股收益（元／股） 加权平均净资产收益率（%） 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%） 每股经营活动产生的现金流量净额（元／股） 归属于上市公司股东的每股净资产（元／股） 9.74 9.54 -19.21 -20.89 增加 28.95 个百分点 增加 30.43 个百分点 8.96 8.03 8.82 8.78 1.1 0.58 87.68 0.97 0.87 2009 年末 2.32 2008 年末 1.83 本期末比上年同期末增减(%) 26.59 2007 年调整后 2.61 2007 年调整前 2.38 （2）最佳指标体系的分析-引入现金流量法进行分析
引入现金流量法(巴波特模型(Rappaport Model))之后，现金流量呈现三种状态:(1)状态a:补偿后现金流量小于0,即经营活动的现金流入能够支付因经营活动而引起的货币流出,但仅有余力补偿一部分当期的“非付现成本”。(2)状态b:补偿后现金流量等于
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华电国际2009年年报.
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0,即经营活动的现金流入量不进能够支付因经营活动而引起的货币支出,而且还有余力补偿全部当期的“非付现成本”, 刚好能够维持企业经营活动的货币“简单再生产”,但无法为企业其他活动提供资金支持。(3)状态c:补偿后现金流量大于0,即经营活动的现金流入量,不但能够支付因经营活动而引起的货币支出、补偿当期全部的“非付现成本”,而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的支持9。
在引入先进流量法之后,我们发现，我们会发现,整个电力企业中，固定资产比例相当大,因此导致折旧、摊销等非付现成本巨大,如果只是按照补偿前的现金流量来判断,会发现有的企业尽管现金净流量额很大，但在补偿了非付现成本后能真正用于企业其他活动的支付的现金并不多,或者根本无力进行其他活动。通过与补偿后的现金流量状态相结合我们可以发现，2008年度，华电国际的现金流量净额是5,185,893,555.00，资金量大于0，故华电国际的状态属于c。 ( 3 )现金流量与获利能力之间的关系
对华电国际作进一步分析。将“经营活动现金净流量-非付现成本”与“经营活动现金净流量”作比,得到“(经营活动现金净流量-非付现成本)/经营活动现金净流量”指标,该比率越大说明经营活动现金净流量弥补非付现成本后剩余占经营活动现金净流量的比重越大,即通过该指标分析避免了公司规模不同造成的经营活动现金净流量数额差异较大的影响,使比较结果更加科学可信。10
引入现金流法之后，我们发现，经营活动现金净流量额大并不代表公司获利能力强,因为公司还要补偿公司当期不用付现的资产减值准备、固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等“非付现成本”,扣除“非付现成本”之后公司才能利用其进行投资等活动,剩余占经营活动现金净流量比重越大,对公司越有利。而该公司2008年比率为3.15% ，2007年为10.00%,可见，该比率是逐年下降，对公司的盈利经营活动并不乐观。 3、企业获利能力分析应注意的问题
第一、销售盈利能力。销售盈利能力即销售收入获得利润的能力,销售利润率越高,代表着销售盈利能力越强,反之相反。对于华电国际公司，由于该公司的产品是电力这一独特性质的产品，故，该公司可以通过提高设备可靠性，加大营销力度，加强研究和利用国家节能减排、节能发电调度、大用户直购电等政策，积极开拓市场，充分发挥公司
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翟玉峰.上市公司现金流量质量分析[J].煤矿现代化,2007,06 于海燕.如何评价企业经营活动现金流量[J].现代会计,2001,01
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机组高效、节能、环保的优势，努力提高机组的设备利用小时数；同时建立滚动调整的规划机制，按照国家政策导向，合理布局，加快开发、建设和投产在发电市场较好地区的项目，增强总体的竞争优势，保持和延续发展的空间，提高公司抵御风险能力和持续发展能力。
第二、资产盈利能力。资产盈利能力是公司投入资产获得报酬的能力,资产利润率越高,代表着资产盈利能力越强,反之相反。公司可以公司将根据市场变化情况，制定对策，及时调整具体的控制价格目标、优化采购结构、扩大直供配送范围，增加直供电厂的个数；发挥两个市场两种资源的功能，加大进口煤的力度，与煤炭企业合作开发煤炭项目，积极探索获取资源的新途径。另外，通过加强入厂煤的考核验收和入厂、入炉煤热值，进而降低成本，提高管理，努力控制燃料成本，进而提升公司的盈利能力。
第三、会计政策的选择。盈利是公司根据会计准则及其他会计相关原则,对一定会计期间内公司经营成果的反应,它不仅受到公司本身财务状况及经营状况的影响,也受到会计准则、会计政策等因素的影响11。故，如果该公司在会计操作中选择不同的会计政策，这将使计算出来的收益产生差异,甚至还会对收益的质量产生影响,因此，该公司应该采取稳健的会计政策，这将有助于提高收益质量,消除潜亏,使盈利能力分析结果更具准确性和真实性。
第四、现金流的保障。现金流量指标可以直接反映盈利获得现金的真实能力,它代表着盈利能力的质量情况和风险情况。只有会计收益真正实现水平较高,才能表示公司具有真正较强的盈利能力,同时盈利风险较低。反映盈利能力质量的现金流量主要指标有销售现金比率、盈利现金比率和净资产现金回收率等,这些指标需结合销售盈利能力分析和资产盈利能力分析对盈利质量情况作补充说明12。对于华电国际公司在经营过程中，该公司需要在处理固定资产和流动资产关系的时候，将现金流放在首要的地位。
三、结论及建议
在经营活动中，以杜邦分析体系为根本，对企业盈利分析模型中引入现金净流量对其进行分析，,引入了“非付现成本”,得出了补偿后现金流量,采用了“(经营活动现金净流量-非付现成本)/经营活动现金净流量”即“补偿后现金流量比率”指标对经营活动现金流量做出了质量判断,以上市公司华电国际电力公司为对象做了实证研究。
通过对华电国际的分析可以得知,电力行业上市公司的经营活动现金净流量并不能
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陈晓军.关于企业获利能力分析的重新思考.湖南大学学报(自然科学版).2002年 第S1期 刘娥平.企业财务管理.[M].科学出版社.2009
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直接为公司管理者、投资者等来服务,这是由其行业的独特性决定的,再加上公司规模的差异,如果仅就经营活动现金净流量来判断公司获利能力,可能会造成错误的判断并带来错误的决策。
在具体操作中，我们应该将其与非付现成本结合起来,并排除公司规模不同造成的差异,分析经营活动现金净流量补偿非付现成本以后是否有剩余,如果有剩余再看剩余占多大比重,比重越大说明公司能支配的部分占经营活动现金净流量的部分越多,能用来投资等活动的资金支持越强大。
因此，公司管理者以及投资者在做出管理决策及投资决策时，不要仅仅看经营活动中的净流量,同时要将其与其他各种相关指标综合起来分析,这样,做出的决策才会更准确，合理，有利于公司的经营和发展。
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致谢
时光匆匆如流水，转眼便是大学毕业时节，春梦秋云，聚散真容易。离校日期已日趋临近，毕业论文的完成也随之进入了尾声。从开始进入课题到论文的顺利完成，一直都离不开老师、同学、朋友给我热情的帮助，在这里请接受我诚挚的谢意!
说心里话，作为一个本科生，在最初试图以上市公司盈利能力分析--以华能国际电力为例进行研究时，还是颇有顾虑的，最大的难题在于自己对上市公司的盈利能力缺乏足够的了解，几经酝酿思索，最后在学院不少老师的鼓励和帮助下，最终确定对作业成本法进行尝试性的分析研究，由此才展开此论文的撰写工作。
本学位论文是在我的指导老师的亲切关怀与细心指导下完成的。从课题的选择到论文的最终完成，他始终都给予了细心的指导和不懈的支持，并且在耐心指导论文之余，老师仍不忘拓展我们的视野，让我们感受到了学习的美妙与乐趣。值得一提的是，老师宅心仁厚，闲静少言，不慕荣利，对学生认真负责，在他的身上，我们可以感受到一个学者的严谨和务实，这些都让我们获益菲浅，并且将终生受用无穷。毕竟“经师易得，人师难求”，希望借此机会向陈老师表示最衷心的感谢！ 此外，本文最终得以顺利完成，也是与学院其他老师的帮助分不开的，虽然他们没有直接参与我的论文指导，但在开题时也给我提供了不少的意见，提出了一系列可行性的建议，在此向他们表示深深的感谢！
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参考文献:
[1] 李晶.企业获利能力和偿债能力浅析[J].经济视角. 2005年 第03期
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