比亚迪财务报表分析

比亚迪财务报表分析

专业：国际商务 2120111944 刘冰 2120111955 王艳

比亚迪公司财务报表分析

一、公司简介

比亚迪股份有限公司创立于1995年，总裁王传福，总部位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。

公司于2003年通过收购原西安秦川汽车有限责任公司开始从事汽车业务，是国内销量排名前十名的轿车生产企业中增长速度最快的生产厂商，在中国汽车工业协会公布的2010年轿车生产企业销量排名中位列第6位，并位居国内非合资轿车生产企业第1名。公司汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括F3、 F3R、F6、F0、G3等传统高品质燃油汽车，高端SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的F3DM、F6DM双模电动汽车和纯电动汽车E6等。

图 1 比亚迪主营业务（按产品分类）

2008年9月27日，美国著名投资者“股神”沃伦·巴菲特的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司旗下附属公司中美能源控股公司宣布以每股8港元的价格认购比亚迪2.25亿股股份，约占比亚迪本次配售比亚迪后10%的股份，交易总金额约为18亿港元或相当于2.3亿美元。巴菲特投资代表了对比亚迪发展前景和品牌价值的认可。然而，销量锐减、质量问题、2011年8月的裁员风波、2012年5月的E6起火事件将公司推到风口浪尖之上。

二、三大报表分析

1. 资产负债表

2011年12月31日公司资产总额为656.24亿，比上年同比增长23.91%，其中流动资产占比32.65%，非流动资产占比67.35%。流动资产中主要为货币资金、应收账款、应付账款及存货，分别占总资产的6.17%，6.58%，8.36%和10.05%。非流动资产重主要为固定资产、在建工程、工程物资及无形资产，分别占总资产的32.81%，14.01%，6.57%和8.12%。开发支出为13.96亿，占总资产的2.13%，开发支出与销售收入的比为2.86%，由此可知，该公司的技术比较成熟，研发投入相对较少。

公司负债总额416.44亿。其中流动负债333.71亿，非流动负债82.73亿。流动负债中占比多的项目有短期借款、应付票据、应付账款、预收账款和其他应付款，分别占总负债的比重为15.26%，12.81%，13.46%，2.85%和2.48%。非流动负债中占比多的项目为长期借款、应付债券和其他非流动负债，分别占比9.27%，1.52%和1.82%。所有者权益合计239.8亿元，其中未分配利润为101.69亿元，较去年同比增长15.5%。 2. 利润表

2011年营业总收入488.27亿，较上年增长0.78%，营业收入增长率创三年新低，在2009年增长率则高达48.28%；营业成本479.2亿，较上年增长4.84%，较前两年的增长率显著下降。销售费用比2010年有所下降，增长率为负值；管理费用、财务费用和资产减值损失都上升，尤其是财务费用增长1倍以上，资产减值损失也非常明显。近三年来，不管是营业利润、利润总额、净利润，还是每股收益都呈现下降趋势。在2009年三项利润指标均具有高达百分之二百多的增长率，而2010，2011两年增长率都为负值。每股收益也从1.77元下降至0.6元。单纯从利润表的角度来看，一方面由于营业收入增长率的放缓，另一方面由于营业成本较营业收入增速快，故而盈利状况不断恶化，利润空间不断下降。 3. 现金流量表

2011年期末现金及现金等价物余额37.37亿，增加额为17.59亿，同比增长率达629%，主要是因为2010年该项科目为负值造成的。其中经营活动净现金流量、投资活动净现金流量和筹资活动净现金流量分别为59.85亿，-89.23亿和-0.39亿。销售商品、提供劳务收到的现金从2010年的561.47亿下降至514.09亿，也从一定层面说明了公司经营状况的恶化。公司筹资总额为206.12亿，仅借款就到达181.89亿，可以看出公司的筹资方式主要是借款为主。投资活动则主要表现为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，其现金流出量占投资现金流出的96%。

三、财务比率分析

1. 偿债能力

报告期营运资本（亿）流动比率速动比率现金比率经营现金净流量/流动负债产权比率权益乘数资产负债率(%)已获利息倍数经营现金净流量／负债合计2006 -13.66 0.84 0.47 0.20 0.29 2.05 3.02 66.89 5.69 0.252008 4.56 1.03 0.54 0.12 0.13 1.70 2.44 59.00 4.44 0.092009 -12.36 0.93 0.69 0.13 0.66 1.28 2.13 52.96 19.95 0.562010 -102.11 0.63 0.40 0.07 0.11 1.72 2.50 60.06 13.37 0.102011 -119.47 0.64 0.44 0.12 0.18 1.97 2.74 63.46 3.51 0.14 表 1 比亚迪偿债能力指标

企业偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，其中营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、经营现金净流量/流动负债指标衡量的是企业的短期偿债能力。产权比率、权益乘数、资产负债率、已获利息倍数、经营现金净流量/负债总额衡量企业的长期偿债能力。

从表 1看出，在最近5年里，除了2008年营运资本为正数外，其他年度的营运资本均为负值，而且有不断扩大的趋势，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由短期负债来提供，由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需资金不足，必须设法另外筹资，意味着公司财务状况不稳定。其他的短期偿债能力指标均处于下降趋势，2011年较2010年稍微有所好转，但变化不明显。在长期偿债能力指标中：产权比率、权益乘数和资产负债率逐年上升，而已获利息倍数在近3年逐年下降，经营现金净流量与负债的比率也显著下降，2011年比2010年表现略好一些。从下面图 2我们可以直观地看出这种变化趋势。

从同行业比较的角度来看（比亚迪属于中型企业，故以下行业均值均指汽车行业中型企业均值），2011年资产负债率行业均值为62.8%，较低值为70.6%，比亚迪公司处于均值水平。比亚迪公司已获利息保障倍数3.51远远小于行业均值5.3，基本处于行业较低值水平；速动比率0.44处于行业较差水平；现金流量负债比为18%高于行业良好值16.6%，介于良好之和优秀值之间。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于同行业均值水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。

图 2 比亚迪偿债能力趋势图

2. 营运能力

报告期存货周转率(次)应收账款周转率(次)流动资产周转率(次)固定资产周转率(次)总资产周转率(次)2005 2.71 3.85 1.37 1.66 0.682006 3.79 8.34 2.13 2.50 1.012008 3.19 10.41 1.91 2.40 0.852009 5.56 12.22 2.62 3.18 1.132010 7.16 10.24 2.82 3.05 1.042011 6.16 8.97 2.51 2.50 0.82行业均值 7.20 8.70 - - 0.70 表 2 比亚迪营运能力指标

从表 2各项营运比率可以看出，比亚迪公司在2009年的营运能力较前几年有显著提升。特别是应收账款周转率、总资产周转率远高于行业均值，几乎达到行业良好水平。说明公司应收账款和总资产管理效率良好。2009-2011年三年中，应收账款周转率、总资产周转率、固定资产周转率直线下降，表现略优于行业均值。流动资产周转率、存货周转率在2010年有小幅上升，至2011年又处于下降趋势。需特别注意的是存货周转率低于行业均值，一方面是由于2011年公司销售收入增长放缓（相应的，销售成本增长也减速），另一方面是由于2010年和2011年保持了较高的存货造成的。因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，

防止产品积压造成存货跌价损失。

图 3 比亚迪营运能力变化趋势图

图 3直观地显示了比亚迪公司营运能力的变化趋势。从图中可知，自2005以来比亚迪公司的运营能力总体在不断好转，最近三年有下降的趋势，2011年表现差于2010年，但差距不明显。 3. 盈利能力

报告期销售毛利率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)总资产净利率(%)净利润／营业总收入(%)营业利润／营业总收入(%)营业总成本／营业总收入(%)经营活动净收益／利润总额(%)扣除非经常损益后净利润／净利润(%)200522.755.649.453.825.647.0193.5597.64200622.127.7922.787.917.798.2791.85100.9200820.544.69.053.924.63.5796.5470.4160.59200923.439.9227.1311.189.9210.1489.9192.187.91201019.146.0214.366.256.025.7194.3487.2582.032011行业均值17.1815.643.275.78712.462.695.683.275.782.895.4398.1497.9452.4857.5345.4259.59表 3 比亚迪盈利能力指标

从

报告期销售毛利率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)总资产净利率(%)净利润／营业总收入(%)营业利润／营业总收入(%)营业总成本／营业总收入(%)经营活动净收益／利润总额(%)扣除非经常损益后净利润／净利润(%)200522.755.649.453.825.647.0193.5597.64200622.127.7922.787.917.798.2791.85100.9200820.544.69.053.924.63.5796.5470.4160.59200923.439.9227.1311.189.9210.1489.9192.187.91201019.146.0214.366.256.025.7194.3487.2582.032011行业均值17.1815.643.275.78712.462.695.683.275.782.895.4398.1497.9452.4857.5345.4259.59表 3、图 4可以看出，比亚迪公司的盈利能力在2009年表现突出。近3年的业绩则直线下降。2011年公司毛利率略高于行业均值，而销售净利率、净资产收益率、总资产收益率、净利润/营业收入、营业利润/营业收入几项指标则远远低于行业均值。营业成本/营业总收入基本与行业均值保持一致。公司的净资产收益率仅为7%，低于银行贷款利率。总体来看，公司的盈利能力不佳，可能原因是销售疲软，营业收入下滑所致。从图三可知，公司净资产收益率在2009年达到自2003年步入汽车行业以来的峰值，而近两年明显下降。这种显著的变化主要受汽车销量影响，2009年中国汽车总销量居世界第一位，而比亚迪更是一枝独秀，年销量448397台，稳居中国销量冠军。尤其是F3，F0以高性价比、精巧设计博得消费者的青睐。自2010年夏季以来，比亚迪的汽车销售一直下滑，部分原因是受到金融危机影响，汽车市场疲软，消费者对大型车型的偏好提高；部分原因是外国公司及其在中国当地的合作伙伴在华推出了经济型汽车，这给比亚迪带来了竞争，比如通用汽车(General Motors Co.)的雪佛兰赛欧(Sail)紧凑型轿车。比亚迪的销售还因中国政府取消小排量汽车购置税优惠政策的决定而受到冲击。2009年和2010年初，汽车购置税优惠政策推动了比亚迪汽车销售的增长。仅F3的销量在近三年分别为29.1万，26.39万，16.68万，2011年F3在轿车销量榜上不在前10名之列，F3的销量与比亚迪轿车总销量的销量走势表现完全相同。

图 4 比亚迪盈利能力趋势图

4. 成长能力

报告期营业收入增长率(%)营业利润增长率(%)利润总额增长率(%)净利润增长率(%)总资产增长率(%)200377.9220.6220.5326.08200458.045.145.117.7255.6120051.35-52.65-52.59-58.7723.7320062009100.6248.28136.71320.98134.25230.39174.03271.4641.9324.33201017.84-33.61-30.27-33.4830.952011行业均值0.788.4-49.048-45.0215.05-45.13-3.1323.9115.4表 4 比亚迪成长能力指标

从

报告期营业收入增长率(%)营业利润增长率(%)利润总额增长率(%)净利润增长率(%)总资产增长率(%)200377.9220.6220.5326.08200458.045.145.117.7255.6120051.35-52.65-52.59-58.7723.7320062009100.6248.28136.71320.98134.25230.39174.03271.4641.9324.33201017.84-33.61-30.27-33.4830.952011行业均值0.788.4-49.048-45.0215.05-45.13-3.1323.9115.4表

4可知，比亚迪公司近两年的成长能力欠佳，各项收入和利润增长率指标表现都较差，而总资产增长率稍好于行业均值。2009年公司的各项增长率指标都远远领先于行业平均水平，造就了公司的销售神话。2010年以来，由于经销商退网、产品质量问题、市场需求下降、客户投诉等诸多问题，造成公司销量的大幅下降，2010年公司下调预期增长率25%，计划全年销售60万辆，最终只销售53万辆，未能如期完成。2011年，公司营业收入增长率仅为0.78%，营业利润增长率、利润总额增长率以及净利润增长率均为负值，而且在2010年的基础上有所恶化。2011年公司开始主动调整，放慢发展速度，调低销量目标，并努力提升产品质量与管理水平，但调整成效目前尚不明显。

图 5 比亚迪成长能力趋势图

从上图 5图 5可以直观的看出这种变化趋势，营业收入增长率、营业利润增长率直线下滑，从峰值下降至低点。公司现在面临比较严峻的问题，信用评级下滑，债务负担加重，

交通事故引发的危机，几次大规模的裁员，甚至于高管的更替，这些因素都会影响公司的成长能力。

四、杜邦分析

为了全面揭示企业财务状况的全貌，我们采用杜邦分析体系，利用几种主要的财务比率之间的综合关系来综合分析企业的财务状况。

1．从杜邦系统图可以看出，净资产收益率反映了股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强，最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2011年净资产收益

率为6.55%，2010该比率为13.67%。说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅下降，小将幅度为52.08%。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。2011年度该企业的权益乘数有所上升，增幅约为8.1%，说明企业的资本结构有所优化。

2．总资产收益率（资产净利率）是反映企业盈利能力的一个重要财务比率， 它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。2011、2010年度公司总资产收益率分别为2.43%和5.51%，说明2011年度企业运用资产进行生产经营活动的效率有所下降，下降幅度为56%。直接影响总资产收益率的下降的因素包括：企业的销售收入，成本费用，资产结构，资产周转速度以及资金占用量等。总资产收益率是销售净利率与总资产周转率的乘积，因此，我们可以从销售活动与资产管理两方面来进行分析。

3．从销售方面来看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。这两者成正比关系，要使净利润上升，就要提高销售收入。另外，在提高销售收入的同时，也要降低各种成本费用。2011年公司的销售净利率为3.27%，比上年6.02%下降了45.77%。要改善下降的局面：一方面，需开拓市场，增加销售收入。深入调查研究市场情况，了解供需，从长远的利益出发，努力开发新产品；同时保证产品质量，加强营销手段，提高市场占有率。另一方面，加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。严格控制企业的各种期间费用，降低损耗，从而为增加利润提供可能。此外，针对公司的负债比率可以对企业的资本结构进行分析调整。

4．资产结构实际上反映了企业资产的流动性，不仅关系企业的偿债能力，也影响盈利能力。从流动资产与非流动资产的比例可以看出企业的资产结构是否合理。资产负债表中，流动资产和非流动资产的占比较为合适。流动资产中货币资金占的比重约为6.17%，比重偏小，不会对企业的盈利能力造成影响，但对企业短期偿债能力有一定的不利效果。流动资产中的存货与应收账款所占比重不大，没有对企业的资金周转造成严重影响。

5．资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，可以从企业总资产周转率，存货周转率和应收账款周转率三方面来进行分析，2011年总资产周转率为0.82%，较2010年的1.04%有小幅下降，基本上维持了较好的资本周转状况。

总之， 从杜邦分析系统可以看出企业的盈利能力涉及生产经营活动的方方面面。 净资产报酬率与企业的资本结构，销售规模，成本水平，资产管理等因素密切相关，这些因素构 成一个完整的系统。系统内部各因素之间相互作用，只有调整好这些因素之间的关系，才能 使净资本报酬率得到提高，从而实现企业股东财富最大化的目标。

五、业绩预测

截至2012-06-04，共有7家机构对比亚迪2012年度业绩作出预测，平均预测净利润为16.86亿元,平均预测摊薄每股收益为0.7163元(最高1.0208元，最低0.421元)。照此预测，2012年度净利润相比上年增长，增幅为21.78%。

比亚迪6个月涨跌幅在行业内名列第13 ，弱于行业指数，强于上证指数。

图 6 各机构对比亚迪预测

从上面的机构预测图中我们可以看出：尽管比亚迪目前处于一个“四面楚歌”的恶劣状态，但是从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。

六、综合评述

1. 经营困难及应对策略

当前，我国正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部分影响了对汽车、手机等市场的消费需求。

2011年，公司的传统汽车业务在追求规模扩张的同时，开始更多的关注汽车产品质量的提升、经销商渠道的管理、新技术的研发以及用户的体验等。在此阶段，公司的汽车销量不可避免的受到影响，在短期内影响到公司的经营业绩额和财务表现。未来，公司将积极推出更多高品质、高性价比的车型，在促进销量的同时提升公司品牌形象，以应对日益激烈的市场竞争。

在新能源汽车方面，2011年销量规模较小。未来公司将借助于电动汽车及汽车电池领域的技术积累和规模优势，进一步降低电动汽车生产成本，推进充电网络建设，加速电动汽车的大规模商业化进程。受全球手机市场需求放缓和主要客户订单延迟影响，公司的手机产业相关业务于报告期内也经历了一定的困难。未来公司将积极拓展新的客户和新的产品领域，

逐步减少对单一客户的依赖。

此外，生产经营规模的扩大，对公司管理水平提出了更高的要求。公司将逐步优化内部产业结构和营销渠道管理，引进更多优秀的专业技术人才和管理人才，提高公司的综合管理水平，促进公司稳定长远发展。 2. 机遇与发展展望

在汽车业务方面，新能源汽车在国内外具有巨大的市场开拓力度。2011年7月，公司开始逐步交付200台纯电动大巴K9和250台纯电动出租车e6作为大运会的交通用车和工作用车，率先开启城市公交电动化的先河。未来比亚迪戴姆勒电动汽车的推出，将进一步丰

富公司汽车产品组合，给公司带来新的收入和利润来源。2011 年下半年，公司成为自主品牌汽车厂商中首家同步商业化量产涡轮增压直喷发动机和DCT 双离合器的厂商，该动力系统未来将逐步应用于公司的其他系列车型，将显著提高产品的性价比优势和市场竞争力。

在二次充电电池业务方面，新型电池广泛应用于电动汽车、储能电站等领域，这将极大地提升公司的竞争力。同时，政府鼓励政策的出台将加速国内太阳能市场的发展，而组建价格的下降将进一步降低太阳能发电成本，加快太阳能发电上网平价的进程，预计未来国内太阳能市场将进入高速成长的黄金时期。未来，公司将加大对太阳能电池的研发、制造和销售投入力度，努力降低生产成本、提高产品品质，抓住行业发展的机遇，将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润主要增长动力之一。

随着全球太阳能、风能等新能源装机容量的迅速增加，新能源电力接入电网的比例也快速提升。而新能源电力的不稳定性催生了对储能电站的巨大市场需求。电池储能以其在响应时间、储能效率和建设条件等方面的优势，将在智能电网的调峰错谷和节能减耗方面发挥更大的作用。

目前比亚迪处于一个比较特殊的发展时期，可谓艰难重重。有分析师称：“在电动车时代初期，比亚迪或许可以凭借技术优势和低成本优势打开市场，但要继续发展，除了在技术领域不断开拓创新外，还必须在有限的时间内，想办法提高造车的工艺水平和品牌竞争力，否则在赛跑的过程中，比亚迪很容易会被后来者超越。”这正是一个痛苦的蜕变过程，比亚迪正在努力做出改变。如此看来，比亚迪成为 “世界第一”的梦想，不是一两代人付出努力就能实现的，它必须在中外汽车企业中突出重围，赢得生存空间，赢得长远的发展空间。