论金融产品的创新 ◆郭丹 （四川省社会科学院四川成都６１００４１） 【摘要】创新是一个民族发展的不竭动力之源，一个民族因为创新 和服务型”。这与十以来，党、提出的“进 而富强。各行各业要发展，要突破都需要创新。创新意味着先机、意 步加大简政放权力度，不断提高管理科学化水平”一脉相 味着机遇，同时，创新也伴随着风险，一是对未来无法预期的风险， 承。和竞争的风险。就近两年国内出现的创新金融产品一余额宝、 三、创新的金融产品——余额宝 微信理财通等而言，这个新型金融产品在为不同的人群带来利益、 余额宝简介。余额宝，由第三方支付平台支付宝为个人用户打 方便、快捷的同时、我们也要有意识的去分析这个创新金融产品背 造的一项余额增值服务，通过余额宝，还能随时消费支付和转出， 后的风险。 无任何手续费。用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财 一【关键词】金融创新金融产品创新资源配置额宝金融危机货 币市场 一、金融产品创新概念 金融产品创新是指金融资源的分配形式与金融交易载体发生 的变革与创新。金融产品创新是金融资源供给与需求各方金融要 求多样化、金融交易制度与金融技术创新的必然结果。一方面，金 融产品的创新活动最大限度地动员和分配了可支配的金融资源， 满足了社会经济发展对金融资源的需要；另一方面，金融产品创新 适应了社会财富不断增长的背景下，金融投资者对投资产品的多 样化需要和投资风险管理的各种要求。 二、十八届三中全会关于金融改革的论述 三中全会公报提出，建设统一开放、竞争有序的市场体系，是 使市场在资源配置中起决定性作用的基础。三中全会一个强烈的 信号，就是进一步向市场化的目标迈进。未来金融改革也将以市场 化为导向，围绕利率、汇率市场化方向开展。市场经济以价格为导 向，利率、汇率又是金融资产的定价基础，利率、汇率市场化改革将 成为下一步金融改革的重点。 近一段时期以来，贷款利率管制取消、重启国债期货交易、鼓 励民间资本进入金融领域，种种举措均指向市场化改革方向，意在 充分发挥市场在金融资源配置中的基础性作用。 当前进一步推进利率、汇率市场化改革的宏微观条件已基本 具备。在贷款利率管制取消后，存款利率虽然制度上没有放开，但 众多理财产品也变相突破了存款收益率，我国距利率市场化仅差 最关键的一步。人民币汇率形成机制已逐步完善，汇率接近均衡水 平，市场供求在汇率形成中的基础性作用正逐步发挥。 在存款保险制度和金融市场退出机制的建立有望提速，因为 这是进一步放开存款利率管制的前提。汇率市场化改革或稍缓，近 期重点将放在增强人民币双向浮动弹性上。 利率、汇率市场化或分阶段推进。比如区域性试点，可能会在 上海自贸区先行先试，另外也可能采取先机构后个人的方式，分阶 段放开以控制金融体系风险。 国际经验表明，金融改革进入深水区后，风险也会随之而来， 在推进我国利率、汇率市场化改革的同时，应积极发展利率、汇率 期货期权，银行间利率、货币互换等金融衍生品，逐步形成有效的 市场定价和风险管理机制。 随着金融市场化改革的推进，金融机构对相关风险管理产品 的需求日益强烈，我国期货市场也随之迎来扩充品种、做深做细定 价和风险对冲功能的历史性发展机遇。 十八届三中全会指出，“必须切实转变职能，深化行政体 制改革，创新行政管理方式，增强公信力和执行力，建设法治 作者简介：郭丹（１９８４－）。女。汉族．籍贯：四川省广元市．工作单位：四川省 社会科学院。职务：学生。研究方向：民商法。 ，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付 功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确 认，对已确认的份额会开始计算收益。 余额宝理财的潜在风险。余额宝，严格意义上讲，并不是一个 创新的金融产品。但在国内金融市场上算是创新的金融产品。大名 鼎鼎的第三方支付先驱Ｐａｙｐａｌ在１９９９年创立第一支ＭＭＦ（Ｍｏｎｅｙ Ｍａｒｋｅｔ Ｆｕｎｄ，货币市场基金），到２００７年规模到１Ｏ亿美元。不仅 仅Ｐａｙｐａｌ，美国市场上ＭＭＦ规模蓬勃发展，在８年内从开放 时的一片空白到２００８年３．‘７５万亿美元规模。中美两国在金融体 制、互联网技术上有诸多差别，但互联网本身是无国界的，而金融 的本质与服务人的金融需求也是一致的。他山之石可以攻玉，笔者 通过分析介绍美国互联网金融的几个具体形式，期望为中国互联 网金融的未来发展带来一些启示。 在２００８金融危机时，撑起ＭＭＦ快速成长的两大基石——现金 级别流动性和保本纷纷垮掉。由于ＭＭＦ为了提供给客户比市场无 风险基准利率更高的回报，不可避免投资在短期的债券、企业 短期商业票据等高质量短期资产。 在２００８—０９年金融危机期间，以往被认为安全的资产全部陷 入困境，大量ＭＭＦ破天荒第一次Ｂｒｅａｋ ｔｈｅ ｂｕｃｋ（１元ＭＭＦ不值 票面价），不再保本了。投资者习惯假定ＭＭＦ是保本的，哪怕损失一 点都会产生极大恐慌。 在当时金融危机环境下，Ｏｎｌｙ Ｃａｓｈ ｉｓ ｔｈｅ Ｋｉｎｇ（只有手里 持有现金才是王道）。大量投资者的蜂拥赎回让另一块基石——流 动性也垮了。最后美国财政和美联储不得不联手对其中一小部分 ＭＭＦ提供暂时担保，保住７２个ＭＭＦ的命运。当时ＭＭＦ市场也被毁 得差不多了。后来再加上美联储为了刺激经济，把短期利率压倒接 近Ｏ％，Ｐａｙｐａｌ和其他在金融风暴后幸存的ＭＭＦ都大幅亏本，先后 都无奈地退出这个市场。 最近国内ＭＭＦ的发展可谓如火如荼，７％甚至１０％的ＭＭＦ铺天 盖地而来。但是投资者应该保持清醒的头脑，谨记金融界最重要一 条金科玉律：Ｎ０ Ｒｉｓｋ Ｎｏ Ｒｅｔｕｒｎ（任何高回报都伴随着高风险 的）。 由于新事物没有严格的监管，国内的业者为了抢夺ＭＭＦ这个 大蛋糕，用了各种各样办法“创造”出较高的回报率：协议存款，用 回购方式加大杠杆，买卖上时间差，收益和成本的不同计价方法， 甚至自己倒贴钱的方式等等，这些都是以投资者承担较大风 险换来的，这种方式在美国的监管体系里是不可能被允许的。 业者为了让投资者放心，有的ＭＭＦ还提供企业担保。但是这些 担保在真正危机和风险来临的时候，企业还能独善其身吗？他的担 保有多少可信度呢？Ｌｅｈｍａｎ（雷曼兄弟）在倒掉以前够大牌，它担保 的企业债券最后还不是惨不忍睹！只有央行和美联储动用国家信 用的担保才是唯一可以靠得住的。 不过，国内ＭＭＦ倒是有一个得天独厚的优势，那就是国内利率 水平整体偏高（一年ＳＨＩＢＯＲ，即上海银行间同业拆放利率都可以 ４７ 潮 在５％），这给老百姓摆脱低存款利率创造了良好的条件。 成功经验，完全可以通过分析、研究、比较、总结等方法，从中找出 虽然目前短期看不到市场下跌的趋势，但是利率本身也会上 下波动也是一种风险。美国的经历对国内删Ｆ从业者的启示在于： 注意市场和信用风险的防范，加大教育大众其产品风险并彻底公 开其操作方式，同时注意监管的变化。 既符合国情又能规避风险并带来利润的金融产品，缩短在“黑暗中 探索”的时间直接进入较高阶段。这种借鉴性创新应该成为我国商 业银行金融产品创新的主渠道和捷径。当然，我们也不排斥大力发 展符合国情具有强大竞争力的原创性金融产品创新，而且也只有 四、金融产品创新要注意规避风险 借鉴性与原创性创新都上去了，我国商业银行的国际竞争力才能 综上所以，目前创新的金融产品存在一些潜在的风险，我们应 大大提高。 该从以下几方面考虑风险规避： 规避金融产品新风险主要在于强化内控。虽然金融风险与金 金融产品创新要与国情相结合。在金融领域，我国特殊国情的 融创新相伴相生，但在产品创新时就注意规避和有效金融临管都 能使风险可控，而最重要的是强化内控。只要内部管理监控合理到 位，即使杠杆效应强风险大的衍生品风险也可以控制：国际金融业 中如此众多的银行进行的如此众多的衍生品交易，导致倒闭的毕 竟只有一个巴林银行！而这个巴林银行恰恰是因为官僚主义引起 的管理混乱，内控不严造成的。 参考文献： 【１１周欣著．商业银行金融产品创新研究０】．法律出版社，２０１３． 主要表现，一不是我国抵御国际金融风险的能力特别强，而是特殊 金融制度下形成的国际金融风暴传导机制的“假性失败”，二是金 融产品无论在数量上和质量上与外资银行相比都相距甚远；三是 国民金融素质比较低下。在这种情况下，我国商业银行进行金融产 品创新时，首先要注意减少存款者风险，避免心里恐慌带来“金融 雪崩”；其次要考虑加入ＷＴ０后的金融开放承诺使“假性失败”结束 可能带来的国际金融风险影响，尤其要注意国际游资对我国的“金 融狙击”；另外大众产品要适应国民金融素质现状以减少风险的发 生。 『２】姚良．次贷危机下我国商业银行金融产品创新风险防范［Ｉ］ 金融产品创新要充分利用后发优势规律。在金融现代化历程 上海经济研究，２００９． 中，我国作为“后发者”，在金融产品创新过程中，面对国际金融业 【３】余波．论中国金融产品创新的制度约束Ⅱ］＿财贸研究，２００２． （Ｙｅ发者）所创造出的上万种金融产品和规避抵御金融风险的无数 【４］厉以宁，巴曙松．解读十八届三中全会卟新财经，２０１４． （上接第４６页） １３４万元的家具、家电及装修。如果李先生的诉讼请求得到支 持，张女士将蒙受重大经济损失。幸运的是，经审理后认为，根 据面积及区位计算，涉诉房屋市价明显远高于３２万元，正常的市 场交易环境下，理性的出卖人不可能将房屋以３２万元卖出，因此， 补充协议（阳合同）缺乏意思表示一致，且该补充协议的目的为偷 逃税收，属于以合法手段掩盖非法目的的合同，应认定为无效。法 院对李先生的主张不予支持，张女士免受了重大经济损失，避免了 中介不仅帮助交易双方签订阴阳合同甚至提示、指导、怂恿、教唆 交易双方签订阴阳合同。对此现象，目前仅有一些地方规章、 部门规章加以规范。这些地方规章、部门规章的法律位阶过 低，难以起到规范二手房交易市场的作用，应该考虑出台条 例加以规制，明确给出监管细则及惩罚性处罚办法。 （３）加强对二手房交易双方的守法教育。经济人的本性是趋利 避害，这本无可厚非，然而也应当以法律为边界。交易双方参与民 事活动首先应该遵循诚实信用原则，履行依法纳税义务。房屋行政 吃哑巴亏的尴尬局面。 近年来，我国房地产市场持续火爆、房价节节攀升的现实状况 管理部门应通过报纸、广播、电视等媒介向二手房市场交易参与者 提示二手房交易中签订阴阳合 带来了严重的社会问题，房地产市场需要进行宏观。出 传达法律信息，告知相关权利义务，台的《五项加强房地产市场的措施》规定二手房交易征收２０％ 同的法律风险，使交易者提高是非意识及自我保护意识，自觉抵制 的个人所得税。为逃避重税，阴阳合同大量出现，妨碍了国家的宏 在二手房交易中签订阴阳合同的做法。 观，使国五条关于征收２０％所得税的规定成为了一纸空文。 参考文献： 四、相应对策 ［１雍奇秀．１］“阴阳合同”法律问题浅析Ｕ】．法制与社会，２０１３， （１）制定科学合理的计价体系，建立与完善二手房交易计税价 格核定评估机制。房屋行政管理部门应完善二手房成交价格申报 （８）．［２】初丛艳．“阴阳合同”问题浅析 北京仲裁，２００５，（１） 实施细则，严堵漏洞。在二手房区域指导价格方面，应建立信息数 ［３胡勇军．签阴阳合同避税险些吃了哑巴亏Ｕ】３】．浙江， 据库，对数据及时更新，客观反映市场变动状况，提供科学合理的 计税价格依据。对于成交价格明显不合理的房屋实行强制评估。 ２０１３，（２）． （２）加大对二手房买卖中介的监管，对参与阴阳合同的中介进 【４１李芹．我国二手房交易中的阴阳合同问题研究【［）１．厦门：厦 ２０１１． 行惩罚性处罚。出于促成交易、获取佣金等目的，部分二手房买卖 门大学．４８
