2017-2018年手机供应链分析报告

2017-2018年手机供应

链分析报告

2017年12月

目 录

一、2017 年手机供应链回顾：戴维斯双击的经典范例 ...................... 5

1、手机供应链上市公司业绩高速增长 ................................................................ 6 2、自主品牌智能手机崛起，长期利好中国供应链企业 ............................ 7

二、双摄普及加速，3D感测时代来临 .................................................. 8

1、摄像头升级不止，双摄普及驱动市场扩容 .................................................... 8

（1）2017年双摄市场推广获得成功，替代单摄的主流地位确立 ................................ 9 （2）双摄模组开发制造门槛高，龙头厂商优势扩大 ................................................... 13 （3）双摄渗透率快速提升，光学市场份额不断向龙头集中 ....................................... 19

2、安卓手机奋起直追，智能手机3D感测时代来临 ....................................... 22

（1）iPhone X面部识别功能大获成功，驱动安卓阵营提速 ....................................... 22 （2）硬件先行，算力层最快年内将做好准备 ............................................................... 25 （3）3D感测模组阵营抱团开发，商业化周期有望缩短 ............................................. 27

三、显示带动多个相关组件升级 .................................................. 31

1、LCD全面屏：过渡期的主流规格 ................................................................. 32

（1）LCD全面屏在2017年全面爆发 ............................................................................ 32 （2）LCD全面屏是一种微创新，综合性价比较高 ...................................................... 35 （3）18:9LCD全面屏将成为过渡期的主流规格 ........................................................... 37

2、OLED：便携式显示的最佳选择，2018年将成为旗舰机型标配 ............... 38

（1）OLED屏幕的优势明显，便携式设备最佳选择 ................................................... 39 （2）柔性OLED手机屏幕的发展历程 .......................................................................... 40 （3）OLED手机屏幕普及的三个关键点 ....................................................................... 42

3、全面屏和OLED引发显示，驱动更多相关特性升级 .......................... 44

（1）全面屏要求摄像头模组小型化 ............................................................................... 44 （2）全面屏普及推动机身无按键化进程 ....................................................................... 46

（3）全面屏需要手机声学器件进行更多升级 ............................................................... 47 （4）柔性OLED屏幕推动3D玻璃外壳商用进程 ....................................................... 49

四、非金属外壳普及，提前迎接5G时代 ........................................... 50

1、玻璃有望成为未来3年主流机壳材质，陶瓷手感独特潜力巨大 .............. 50 2、非金属机壳生产工艺日趋成熟，良率提升成本有望下降 .......................... 52

（1）3D玻璃/陶瓷生产成本较高 .................................................................................... 52 （2）3D玻璃工艺日益成熟，陶瓷成本仍然居高不下 ................................................. 53

3、苹果、三星率先进入玻璃机壳时代，非金属机壳有望快速普及 ..............

（1）2018年玻璃外壳需求乐观，陶瓷应用可能仍属小众 .......................................... 55

五、重点公司简析 .................................................................................. 57

1、舜宇光学科技 .................................................................................................. 57 2、比亚迪电子 ...................................................................................................... 58 3、瑞声科技 .......................................................................................................... 59 4、丘钛科技 .......................................................................................................... 61

行业回顾：2017年受益于国产安卓智能手机阵营的崛起和手机光学、声学等多媒体性能的大幅升级，整个智能手机供应链相关上市公司业绩出现了远高于行业平均的增长水平，同时股价也实现大幅上涨。未来股价进一步上涨的动能将更着重于业绩的增长，而估值表现则可能出现分化，除了细分行业的增长前景差异，随着供应链企业竞争趋于成熟，龙头公司作为核心资产将有望持续享受较行业平均更高的估值水平。

双摄普及加速，3D感测时代来临。双摄在2017年大获成功，已成为不可阻挡的手机升级方向。预计2018年双摄的渗透率将进一步从20%提高至35%左右，并向高中低三个档次全面渗透，中国供应链厂商的双摄模组出货量有望实现100%以上的增长。由于双摄的技术及专利等门槛不断提高，整个光学供应链的收入和利润将继续向龙头公司集中。iPhoneX的Face ID获得市场成功，对安卓智能手机形成较强的示范效应。目前安卓阵营从算力层面到应用层面均已在快速跟进，手机光学供应链将迎来新一轮增长机遇。

显示带动多个相关组件升级。OLED以其综合性能优势，将成为手机显示的主流升级方向，虽然短期内仍会受制于成本、产能等条件的，难以快速普及。而高性价比的LCD全面屏方案，则将成为过渡期的最佳选择。2018年，智能手机整机产品将形成旗舰及高端标配柔性OLED、中高端及以下普及LCD全面屏的格局。显示组件的革新不仅将为智能手机带来全新的外观，还将带动光学、声学、3D触控以及机壳等多个方向组件的全面升级，为供应链带来更多的增长

机会。

非金属外壳普及，提前迎接5G时代。3D玻璃或陶瓷外壳整体性更好，感官更高档，还便于增加无线充电功能，在当前千篇一律的铝合金机壳设计中，更易于营造差异化的卖点。随着热弯等关键工艺的成熟，3D玻璃良率也在不断提升，具备了商业化大规模应用的条件。在三星Galaxy系列及最新一代iPhone的引领下，2018年将会是智能手机机壳材质全面更新的一年，智能手机将提前进入非金属外壳时代。

一、2017 年手机供应链回顾：戴维斯双击的经典范例

2017年受益于国产安卓智能手机阵营的崛起和手机光学、声学等多媒体性能的大幅升级，整个智能手机供应链相关上市公司业绩出现了远高于全行业平均的增长。基于对整个智能手机供应链长期增长的乐观预期，以及手机供应链重心逐步往中国厂商的转移，供应链版块

的估值水平也有了大幅提升。业绩和估值同时上行，推动版块内公司股价涨幅远超恒指同期表现。我们认为，未来股价进一步上涨的动力将更着重于业绩的增长，同时估值表现则可能出现较大分化，除了细分行业增长前景差异的因素以外，随着供应链企业之间竞争格局日益成熟，细分行业龙头作为核心资产将有望持续享受较平均水平更高的估值。

1、手机供应链上市公司业绩高速增长

舜宇光学科技、瑞声科技和比亚迪电子分别作为手机供应链中光学、声学和结构件领域三大港股核心资产，2017年上半年业绩均实现了高速增长，其中舜宇光学科技和比亚迪电子业绩较去年同期增长100%以上，EPS增速领先绝大部分其他行业。

注：恒生能源业和恒生原材料业的行业整体EPS增速异常，主要是受期间大宗商品价格大幅波动和相关权重股的异常表现影响。

2、自主品牌智能手机崛起，长期利好中国供应链企业

2015年之后，全球智能手机出货量增速进入个位数的稳定区间，全球手机市场进入存量竞争时代。此时自主品牌安卓手机阵营开始迅速崛起，依托国内完善的供应链体系和各大厂商产品开发能力的日益精进，自主品牌智能手机产品质量和设计有了很大的提高。不仅国内消费者对于国产品牌的接受度更高，部分品牌如华为、小米等在海外市场也取得了较大的成功，自主品牌在全球智能手机市场异军突起，形成了以华为、OPPO、vivo、小米为核心的4大国产品牌（HOVM），预计未来将继续保持高于全球增速的增长水平。中国自主品牌手机产业的崛起将不断促进全球智能手机供应链的重心往中国迁移，国内智能手机供应链厂商将长期受益于这一趋势。

二、双摄普及加速，3D感测时代来临

双摄作为2016年下半年兴起的手机新特性，在2017年获得市场的极大成功，已成为高度确定的手机摄像头升级方向。我们预计2018年双摄还将向高、中、低三个档次的智能手机全面普及，渗透率有望从2017年的约20%增长至35%左右，中国供应链厂商的双摄模组出货量有望实现100%以上的增长。由于双摄的技术及专利等门槛不断提高，整个光学供应链的收入和利润将继续向龙头公司集中。此外，iPhone X的Face ID新功能获得市场高度认可，对安卓智能手机形成较强的示范效应。目前安卓阵营从算力层面到应用层面均已在快速跟进，预计2018年即可看到用户体验成熟度较高的3D感测新型号手机发布，2018年智能手机将全面进入3D感测时代，手机光学供应链将迎来新一轮增长机遇。

1、摄像头升级不止，双摄普及驱动市场扩容

手机摄像头2017年最大的变化来自双摄的普及，预计年内有望从2016年的约5%快速提高到接近20%的渗透率。双摄相对于单摄不仅在功能上、还是在营销上均具备明显的优势，已成为高度确定的手机

摄像头升级方向。我们预计2018年双摄还将向高、中、低三个档次的智能手机全面普及，渗透率有望从2017年的约20%增长至35%左右，中国供应链厂商的双摄模组出货量有望实现100%以上的增长。由于双摄的技术及专利等门槛不断提高，整个光学供应链的收入和利润将继续向龙头公司集中。

（1）2017年双摄市场推广获得成功，替代单摄的主流地位确立

单摄发展面临瓶颈，双摄方案将成为主流。传统的单摄方案，在采用了背照式（BSI）乃至堆栈式CMOS及6P镜头等高端配置之后，成像效果已接近普通数码相机。然而传统单摄路线下进一步的功能提升，现阶段只能通过增加感光元件尺寸或增加镜片数量实现，均会导致摄像模组的体积和高度（TTL）增大，与智能手机外观日益轻薄化的发展趋势相悖。因此，双摄像头结合软件算法来实现更好的成像质量和更强大的功能，已逐渐成为手机摄像头升级的主流方向。

从专业评测的结论来看，双摄极大提升了拍照效果。理论上，双摄对拍照效果的提升有以下几个方面：1）像素增强：通过两个摄像头的像素叠加，来实现分辨率增强的效果，例如，一个双8MP双摄合成后可输出13MP的照片；2）快速高动态HDR：单摄通常需要通过多张连拍来实现HDR效果，而双摄可以同时拍摄后通过算法实现HDR，效率更高，效果更出色；3）提升弱光性能：相同光圈镜头下，双摄的进光量远高于单摄，有利于照片质量提升，降低噪点，对弱光环境和夜景的拍摄效果更好。

实际上，从专业评测机构DxOMark的最新评测结果看，双摄对拍照性能的提升十分明显。DxOMark是业界知名的相机和手机拍照性能评测机构，其评分具有一定的权威性。在DxOMark的最新评分榜中，排名前五的手机有四款采用了双摄方案。同时代的iPhone8系列和iPhone7系列对比，Plus版本应用了双摄方案，普通版本是单摄方案，在DxOMark的评分中，iPhone 8 Plus比iPhone 8高2分，iPhone7 Plus比iPhone7高3分，更有力地说明了在其他硬件配置基本一致的条件下，双摄对于提升手机拍照效果的意义重大。

*数据截止至2017年11月9日，评测分数为新评测体系下的分数

从消费者感知的角度，双摄具有独特的功能优势。即使普通消费者难以明显感知双摄带来的手机拍照画质上的提升，双摄还带来了两个单摄无法实现的独特功能：1）突出人像的背景虚化功能：双摄可以通过不同光圈大小的摄像头组合，模拟不同光圈下的效果，来实现

全景深和背景虚化的效果，突出拍摄主体，增强人像拍摄的效果；2）光学无损多倍变焦功能：定焦单摄只能实现数码变焦，图像质量牺牲较大，而通过广角+长焦的双摄方案，通过两个摄像头切换引起景深、焦深的改变，在加上算法合成可以不牺牲图像质量，达到近似光学变焦的效果。

从营销角度看，双摄外形酷炫、卖点十足。双摄的摄像头从一个增加到两个，外观上与单摄有显著的差异，从外形上更吸引消费者，传递出更高端、功能更强的信号，因此双摄非常利于产品的宣传营销。即使有些低端双摄的实际性能并不比高端单摄的更好，手机厂商也更愿意采用双摄方案，哪怕是为了便于整机产品的宣传和营销。现阶段几乎所有搭载双摄的手机都会着力宣传这一卖点，iPhone也不例外。在双摄的流行趋势下，手机厂商如果固守单摄方案即使不在性能上落下风，对于营销也是十分不利的。

2017年双摄渗透率迅速提升，市场推广获得极大成功。2016年下半年发布的iPhone7 Plus成为首次搭载双摄的苹果手机，之后安卓智能手机迅速跟进，2017年上半年国产安卓手机出货中，双摄占比已提升到10%以上，预计全年渗透率将达到约20%。除国产安卓手机之外，今年三星新旗舰Galaxy Note8也首次搭载了双摄。可以说2017年双摄的升级成为智能手机最大的热点，市场推广获得了极大的成功，未来双摄渗透率进一步快速提升已成为确定的趋势。

（2）双摄模组开发制造门槛高，龙头厂商优势扩大

与传统单摄模组相比，双摄模组的制造难度更大：1）双摄对两个摄像头组件的同轴度要求极高，而在生产流程中，芯片贴装，镜头组装，线路板的平整度都会对同轴度产生影响，叠加的公差也会越来越大，因此对厂商的加工精度要求大幅提高。苹果iPhone7 Plus首次采用的双摄方案中，对同轴度的要求已高达0.35微米；2）传统的摄像头模组通过磁力控制的VCM马达来达到自动对焦和光学防抖，因

此抗磁干扰较弱。两个摄像头模块之间的距离较近容易引起磁力相互干扰，需要厂商进一步优化结构设计和选用新的材料来解决这个问题；3）需要处理好镜头的高度差异问题，在“广角+长焦”方案下，广角镜头与长焦镜头高度不同，进一步加大了封装难度。

双摄模组需要投入大量昂贵的AA设备。双摄模组生产需要投入昂贵的AA（Active Alignment，主动校准）设备，来保证同轴度。AA设备主要由ASM、日本Pioneer、韩国Hyvision等厂商供应，价格约在150~200万元人民币/台。根据我们的估算，每增加1KK/月（100万颗/月）的双摄模组封装产能，仅设备的资本开支、估计值3900-5200万人民币。巨额的资本开支让广大中小模组厂望而却步，一定程度上改变了传统上模组封装行业低门槛的特征，有利于资金实力雄厚的大厂扩大市场份额。

双摄高度依赖算法配合，模组厂需要具备较强的研发对接能力。双摄实现的变焦效果、景深效果、先拍照后对焦功能等，都不是仅通过光学系统硬件实现的，而是依赖不同算法和硬件配合所实现的。双摄的算法较单摄更加复杂，而且有多种方案选择，需要配合专门的ISP甚至AI芯片来达到更好的效果。因此整机厂在立项之初便需要算法公司、模组厂等多方合作，共同开发，各参与方要有较强的研发对接能力。对于模组厂来说，需要有相应的产品设计能力来配合算法的需要，例如不同的双摄方案需要设计不同的间距来匹配相应的算法。要满足与算法相匹配的硬件设计能力，需要模组厂商建立起研发团队并保持研发投入，众多中小厂商因利润规模有限，无力承受高额的研发开支，行业门槛无疑将越来越高。

双摄镜头规格持续升级，推动高端手机镜头需求大幅增长。进入

双摄时代之后，手机镜头规格升级并未止步，双摄的普及需要更多高质量的手机镜头相配合。1）大光圈镜头有助于提高成像效果，但加工困难，售价也更高。国内外各品牌旗舰机型不断推进手机光圈极限，例如2017年下半年发布的LGV30和华为Mate10系列已经开始使用F1.6超大光圈镜头，是该类镜头在手机上的首次实现商用。2）广角镜头视场角更大，在同样的距离下可拍摄的范围更大，尤其方便自拍，在前置摄像头模组中越来越受到青睐，但对于画面畸变控制的难度较大，同时加工也十分困难。3）潜望式变焦镜头有望进入商用，将原来需要较高镜头高度的长焦镜头垂直横置摆放，可将模组整体高度控制在5.7mm以内，同时实现3-5倍真正的光学变焦功能，该方案在2018年有望量产。4）晶圆级玻璃镜头将对传统塑胶镜头构成挑战，玻璃镜头的光学性能较塑胶镜头更为优越，但长期苦于生产效率低下和成本高昂难以用于手机镜头。瑞声科技旗下Kaleido公司的WLG（晶圆级玻璃）技术可实现非球面玻璃镜片的批量生产，令玻璃镜片的生产成本大为降低。WLG技术有望在2018年首次在手机镜头中得到应用，将令镜头的光学素质改善、镜头高度降低，可能对传统的塑胶镜头构成挑战。除了镜头本身的规格不断升级，更重要的是，双摄模组的手机镜头需求量从1颗倍增到2颗，随着双摄渗透率的提高，手机镜头的需求量还将大幅增加，利好高端手机镜头厂家，如大立光、舜宇光学科技、瑞声科技等。

CIS不断进化，强调高分辨率、大像素尺寸、暗光效果等。感光元件（CIS）是手机摄像模组的核心部件，其发展趋势很大程度上影响整个模组的发展趋势。在CIS（CMOS Image Sensor）领域，设法制造出尺寸尽可能小，像素尽可能高并且成像效果尽可能好的CIS一直是行业努力的方向。2016全球CIS市场中，SONY、Samsung和OmniVision分占42%、18%和12%的份额，市场集中度较高。SONY和Samsung的技术实力很强，基本垄断了全球高端CMOS芯片的市场，例如SONY推出了业内首个配备DRAM的三层堆叠式CIS，大幅提升读取速度，三星的ISOCELL技术改善暗光效果等。

手机产品差异化愈加重要，摄像头模组厂参与度加深。传统单摄模组设计偏标准化，模组厂商只负责简单的封装，附加值不高，因而毛利率较低，长期不到10%。而随着手机摄像头不断升级，产品的差异化越来越重要，手机宣传也是各有侧重，例如强调自拍、美颜、暗光性能，或是消费者直观体验，或是专业机构评测分数等等。这就需要模组厂商深度参与早期立项环节，并进行技术对接，而往往只有大厂才有能力参与，无形中提高了市场门槛，将绝大多数中小厂商排除在外。此外，大厂有能力通过持续的研发投入、专利申请建立技术壁垒，通过高额设备投入保证稳定的规模供应，通过经验积累提高良率等等，大厂和小厂的差距将进一步拉大。我们预计模组厂商的数量将不断减少，市场集中度提高，行业内的龙头大厂如舜宇光学科技、欧菲光、丘钛科技等有望获得高于市场增速的成长。

*欧菲光研发投入含较多非摄像头模组业务 *欧菲光含较多非摄像头模组专利

（3）双摄渗透率快速提升，光学市场份额不断向龙头集中

双摄整体渗透率未来将继续快速提升。从供应链出货情况推测，2017年安卓智能手机整体双摄渗透率接近20%。而苹果最新一代iPhone除了定位最低的iPhone8仍然为单摄之外，其余两款均为双摄，因此其双摄占比还将远高于安卓阵营。从各品牌来看，国内厂商在采用双摄方案上更为积极，今年发布的新机中，双摄基本成为旗舰和高端机型的标配。国际品牌虽然行动较慢，但今年下半年以来，如三星和LG也纷纷在新款旗舰中配置了双摄，且规格达到相当高的水准。我们认为，安卓智能手机尤其是国产品牌的双摄渗透率仍有较大提升空间，当前双摄升级路径已经基本确立，2018年双摄普及步伐将进一步加快，尤其是往中低端机型的渗透将加速，预计全年双摄机型占比将达到35%左右。

行业门槛大幅提高，市场份额向光学龙头集中。双摄带来的全方位技术升级，令行业门槛大幅提高，2017年能够稳定量产双摄的模组厂较少，导致订单集中于几个大厂商。2018年预计旗舰及高端机型将继续标配双摄，并在镜头、算法、光学防抖等方面继续规格升级，如较高端的“广角+长焦”双摄方案有望更加主流，这一高端市场将继续为模组大厂所把持。此外，自主品牌厂商已经积极地在中低端机型上推广双摄配置，多采用“主摄+景深”的低端方案，但整体成本仍将高于原有的单摄型号。中低端机型双摄渗透率的提高过程中，不排除可能会出现类公版设计以降低成本，一部分中小模组厂有可能进入这一领域，但利润有限且有可能需要向手握专利的大厂缴纳授权费。

光学龙头将继续保持远高于行业的增长水平。双摄是手机光学领域高度确定的趋势，双摄一方面带来手机镜头需求量倍增，另一方面由于其封装工艺上的难度，价格两倍于相同规格单摄模组，甚至更高，因此带来手机摄像头行业的市场规模扩大。2017年双摄的渗透率约20%，未来随着双摄渗透率的逐步提高，我们预计安卓手机摄像头模组市场增速将保持在30%左右。双摄模组，尤其是高端双摄模组，其封装工艺难度高，设备投入大，从一定程度上改变了手机摄像头封装环节低门槛、低毛利率的传统定位，市场竞争格局有望改善，龙头公司如舜宇光学、欧菲光、丘钛科技将尤为受益，未来增速将远高于市场平均水平。

2、安卓手机奋起直追，智能手机3D感测时代来临

iPhone X的Face ID新功能获得市场高度认可，对安卓智能手机形成较强的示范效应。目前安卓阵营从算力层面到应用层面均已在快速跟进，预计2018年即可看到用户体验成熟度较高的3D感测新型号手机发布，2018年智能手机将全面进入3D感测时代，手机光学供应链迎来新一轮增长机遇。

（1）iPhone X面部识别功能大获成功，驱动安卓阵营提速

iPhoneX面部识别功能大获成功。iPhoneX上的FaceID面部解锁，是3D感测技术从用户体验的角度第一次在手机上得到有价值的应用，再次彰显苹果的行业领导者地位。FaceID通过前置“原深感”相机（结构光3D感测方案）实现高精度人脸面部识别，除了用于手机解锁，甚至可以用于安全支付，达到了很高的安全性。苹果公司认为

FaceID完全可以取代传统手机指纹识别功能，因此iPhoneX不再配置指纹识别模组。

FaceID的技术达到了很高的成熟度：1）借助泛光感应元件，在黑暗环境也能完成解锁；2）具有注视感知功能，眼睛不注视无法解锁，保证了安全性；3）化妆及戴眼镜不会影响解锁；4）拥有自主学习功能，使用时间越长解锁灵敏度越高，甚至不用脸部正对着手机即可解锁。

3D感测的三种主流技术方案。三种主流技术方案分别为TOF（Time of flight）、结构光和双面立体视觉。其中结构光方案更有可能应用于手机前置模组上，TOF方案更可能应用于AR/VR领域。3D 感测有着广泛的应用领域，包括人脸识别、手势识别、场景空间感知、体感游戏等。3D感测技术很早就在家用游戏机上得到应用，如微软的Kinect和索尼的PlayStationCamera。在iPhoneX之前，具备3D感测功能的智能手机产品也已有上市，例如Google早期推出的概念机型ProjectTango后置模组采用了结构光3D感测技术，联想智能手机

PHAB2 Pro后置模组采用了ToF的3D感测技术。但是，因为用户体验不够成熟和缺乏应用，这些产品并没有获得商业上的成功。

结构光3D感测模组的结构。1）IR（Infrared Radiation）发射模组，用于发射经过特殊调制的不可见红外光至物体上，包括VCSEL（垂直腔面发射激光器）、准直镜头和DOE（光学衍射元件）；2）IR接收模组，用于接收由被拍摄物体反射回来的不可见红外光，包括镜头、窄带滤光片和红外CMOS；3）3D图像处理芯片，用于处理采集到的空间信息，使其和普通摄像头拍到的色彩信息相结合，生成具备空间信息的三维图像；4）普通的摄像模组，用于拍摄2D图像。

苹果维持技术领先优势，安卓阵营必将加紧追赶。苹果很早便在3D感测关键技术领域大量收购相关企业，打造封闭供应链体系，树立了较高的技术壁垒，试图对安卓阵营维持领先优势。在苹果的市场号召效应之下，安卓智能手机阵营必将加紧追赶步伐，2018年将有望成为安卓平台3D感测元年。

（2）硬件先行，算力层最快年内将做好准备

苹果A11的神经网络引擎是实现Face ID功能的关键。iPhone X所搭载的全新A11 Bionic神经引擎采用多核设计，实时处理速度最高每

秒可以达到6000亿次。A11 Bionic神经引擎主要是面向特定机器学习算法、Face ID、Animoji及其它一些功能设计的，是Face ID高效准确识别的关键所在。

3D感测需要即时处理大量数据，要求手机具备深度学习能力。当前安卓机配置的CPU和GPU均无法有效率的执行这一运算要求。而NPU（Neural Network Processing Unit，神经网络处理器）则能够弥补这一不足，极大的提升手机对于影像、照片以及音频信号的辨识能力。几乎所有安卓手机CPU生产商均在加速对现行CPU的升级，并多以增加NPU协处理器的方式。例如华为海思已经发布的麒麟970，便是在其中集成了寒武纪的1A NPU这一协处理器，来实现AI加速功能。据华为声称，其影像辨识能力可提高25倍。

安卓手机较为擅长的硬件领域，针对3D感测的布局已现雏形。在3D感测关键的AI加速芯片上，继苹果支持神经网络算法的A11之后，AI加速功能即将在下一代安卓旗舰手机AP中全面普及，除了已经发布的华为海思麒麟970中集成了寒武纪的1A NPU以外，传言中的高通骁龙和三星Exynos的下一代都将在硬件层面支持AI加速功能。

加速器的普及将为3D感测功能在安卓平台的应用铺平道路。我们预计2018年发布的新一代安卓智能手机平台旗舰AP均将具备AI加速功能，为3D感测的应用铺平道路，这其中相当数量的旗舰机型有望配置3D感测组件。

（3）3D感测模组阵营抱团开发，商业化周期有望缩短

安卓手机阵营抱团开发，最快2018年3D感测即将有商业化案例。2017年8月30日，高通（Nasdaq: QCOM）宣布与奇景光电（Nasdaq: HIMX）合作，加速高分辨率、低功耗主动式3D 感测摄影系统的发展及商业化。双方的合作是结合了高通的Spectra技术，和奇景在晶圆级光学、感测、驱动IC 与模组整合等技术，共同提出了SliM3D 感

测整体解决方案。双方的联合公告中表示，相关产品量产将会在2018年第一季度开始。有媒体消息称，高通、奇景还会和信利（732.HK）合作，由其负责3D感测模组的封装，国内手机厂商小米和OPPO最快能够在2018年上半年发布搭载这一3D摄像头模组的新机。

除了高通之外，AMS（艾迈斯）于11月7日在其官网发布一则消息，将于中国的舜宇光学科技（2382.HK）订立战略合作协议，共同开发面向中国手机整机厂商的3D感测解决方案。艾迈斯是全球领先的模拟传感器厂商，在3D感测上游关键零部件领域拥有最完善的布局，包括WLO准直镜头、VSCEL以及IR COMS领域均有涉足，旗下Heptagon的WLO镜头还是苹果iPhoneX的供应商之一。而舜宇光学科技是安卓手机领域最大的手机摄像头模组供应商，两者强强联手将加速推动自主品牌安卓手机的3D感测商业化进程。此外，丘钛科技（1478.HK）以及A股模组大厂欧菲光（002456.SZ）也在积极开发3D感测相关技术和产品，预计未来将出现多家技术方案。

镜头厂积极开发新规格产品，解决发射端的高温问题。3D感测模组发射端的VSCEL长时间开启会给发射端镜头带来高温问题，普通塑胶镜头无法承受，目前各镜头厂商均在积极开发新的解决方案。全球塑胶镜头大厂大立光认为有3种方案可以解决，分别是使用玻塑混合镜头、WLO（Wafer Level Optics，晶圆级光学）镜头或者是全塑镜头+VCM马达。率先量产的iPhone X采用了Heptagon（AMS）的WLO镜头，而瑞声科技旗下Kaleido的WLG工艺亦有可能生产耐高温的玻璃镜头组，目前瑞声科技的WLG生产线已经基本搭建完成，至2018年底预计将形成5m-10m/月的产能，未来在其关键客户的3D感测模组中的应用也有望实现突破。

3D感测模组门槛较高，将有望提升模组厂毛利率。3D感测模组作为划时代的新产品，一开始便设立了较高的进入门槛，通过上下游合作开发推进的方式，仅少数模组厂商能够第一时间接到订单。同时，模组厂拥有深度参与前期开发的机会，部分模组大厂通过其影像摄像模组期间建立的客户基础，在上下游厂商协作中享有更大的议价能力。因此，我们预计模组厂尤其是大型龙头厂商有望在3D感测模组的价值链中分享更多的利润。

第一批搭载3D感测功能的安卓智能手机即将面世。国产安卓手机厂商最快有望在2018年上半年推出首批带3D感测功能的新产品，但用户体验真正成熟（达到或接近iPhoneX的水平）或需要等到2018年底。国产手机的积极跟进将为国内手机光学供应链带来新一轮的增长机遇，光学厂商将有望从3D感测模组中获得更多的利润，同时因为3D感测业务的广阔应用前景（潜在的后置模组的AR应用空间巨大），对光学版块的估值同样将有较大的提振作用。

三、显示带动多个相关组件升级

显示屏不仅是智能手机最重要的人机交互界面，也是手机ID设计最重要的组成部分，在整个手机中占据重要的地位。三星最早推动AMOLED在手机上的应用，并于今年进入苹果供应链，确立了OLED屏幕的优势地位。同时大多数安卓手机厂商则尝试采用成本较低的LCD全面屏方案，并于今年逐渐成为主流配置。

OLED以其综合性能优势，将成为手机显示的主流升级方向，虽然短期内仍会受制于成本、产能等条件的，难以快速普及。而高

性价比的LCD全面屏方案，则将成为过渡期的最佳选择。2018年，智能手机整机产品将形成旗舰及高端标配柔性OLED、中高端及以下普及LCD全面屏的格局。显示组件的革新不仅将为智能手机带来全新的外观，还将带动光学、声学、3D触控以及机壳等多个方向组件的全面升级，为供应链带来更多的增长机会。

1、LCD全面屏：过渡期的主流规格

2017年LCD全面屏在安卓手机阵营全面引爆，下半年发布的旗舰机型基本均以全面屏作为主要的卖点之一，甚至一度盖过双摄的势头。18:9的LCD全面屏是在现有16:9屏幕基础上进行的微创新，兼具实用性和外观优势，同时生产所需的资本投入和技术门槛都较低，以其高性价比特点成为手机显示屏幕从LCD向OLED过渡期间的不二选择。

（1）LCD全面屏在2017年全面爆发

全面屏手机在2017年集中爆发。业内第一款公认的全面屏手机是夏普的AQUOSCrystal，发布于2014年8月中旬，但是因为其品牌小众和其他配置平庸等原因，并没有引起太大的市场反响。2016年10月，小米发布了超窄边框的Mix概念手机，并首次以“全面屏”的概念进行大力宣传，从传播角度看是小米发明了“全面屏”这一中文概念。小米还与Google积极协商，促使Google放开了Android系统对屏幕比例兼容性的，使得之后的机型可以突破16:9的屏幕比例。2017年

是全面屏机型开始爆发的年份，三星发布了S8/S8+/Note 8，LG发布了G6/V30/Q6等机型，夏普推出其第二代全面屏手机AQUOS S2，小米也推出了Mix2/Mix2尊享版，苹果发布了划时代的iPhoneX，华为、OPPO、vivo等国产厂商也陆续发布了多款全面屏机型。

全面屏目前主要集中在中高端机型。从目前已发售机型来看，全面屏主要应用在中高端机型上。LG年中发布了Q6系列，将全面屏设计带到中低端机型中，但是不在中国发售。三星、苹果目前仅在其旗舰机型上应用全面屏设计，小米专门为全面屏设计开辟了旗舰Mix系列，OPPO、vivo直接将全面屏设计引入其主力机型，华为除了在旗舰机型Mate10系列应用了全面屏设计，也带到了中端机型麦芒6上。

全面屏是手机大屏化的新阶段。大屏幕是智能手机的重要卖点之一，手机屏幕越大，能显示的信息就越丰富，不仅娱乐、影音体验更好，而且操作效率也更高。在智能手机性能突飞猛进的现在，人们越

来越习惯于用手机处理个人和工作事务，手机逐渐承接了电脑的一部分办公功能，大屏幕带来效率上的提升也越来越重要。而手机是手持设备，物理尺寸不能太大，否则就失去了便携性。在手机物理尺寸的下，提高屏占比来增加屏幕尺寸成为新的思路。以苹果手机为例，初代iPhone的屏幕尺寸为3.5英寸，屏占比仅为52%，最新一代iPhoneX屏幕尺寸为5.8英寸，屏占比大幅提高到82.9%。当前主打全面屏概念的手机屏占比普遍可以达到78%以上，大屏幕和小机身得以兼得。

全面屏视觉冲击力强，显著改变手机ID外观风格。全面屏的窄边框和高屏占比带来很强的视觉冲击力，在手机外形日益同质化下带来新的工业设计风格，受到消费者的欢迎。根据手机中国网站的问卷调查，93.7%的受访者表示喜欢全面屏的设计（有效问卷11991份）。全面屏的屏幕显示尺寸突破了16:9的，带来了更好的游戏和观影体

验。

（2）LCD全面屏是一种微创新，综合性价比较高

全面屏需要增加异形切割工序。第一，全面屏需要C角/R角（圆角/斜角）异形切割。全面屏下屏幕的四个角仍设计成L角变得不太可行，主要原因有：1）屏幕边缘过于贴近机身，不便于放置相关模组和元件；2）屏幕在跌落时会承受更多的冲击，容易碎片；3）直角贴近直角在视觉上产生冲突。第二，全面屏的部分方案需要U型开槽。部分全面屏手机为了尽可能缩小顶部边框，采取了顶部U型开槽的设计，为前置摄像模组和光线传感器等器件留出空间，例如iPhoneX和夏普AQUOSS2就是采用了这样的设计。

异形切割设备要求更高，难度大、良率低。相比于传统的直角切割技术，异形切割对加工设备的精度要求更高，激光切割是最佳方案，现有面板生厂商可能面临设备更新问题。激光切割的精度可达20微米，满足异形切割的精度要求。激光切割是非接触加工，随平台转换自如，可以实现高速异形加工，效率极高。此外，异形切割更为复杂，切割良率会低于传统屏幕，成本要高于传统的直角屏幕。

全面屏需要封装工艺上的改进。显示驱动芯片（DIC）普遍采用COG（Chipon Glass）的工艺，即将DIC邦定在玻璃基板上。COG工艺下，由于DIC占据了一定的空间，所以手机下面需要留出一定的边框，而这也是传统手机的外形特征。COF（ChiponFilm）封装工艺将DIC邦定在柔性电路板（FPC）上，FPC可以折到玻璃基板后面，从而使手机屏幕下面的边框可以做得更窄，COF工艺一般能够较COG工艺减少1.0-1.5mm的边框厚度。例如小米第一代全面屏手机小米Mix采用COG封装工艺，第二代Mix2采用了先进COF的封装工艺，下边框缩短了1mm。三星GalaxyS8、LGG6等机型也是采用了COF的封装工艺。iPhoneX由于采用的是柔性AMOLED，基板为柔性的PI膜，所

以可以采用COP（ChiponPlastic）封装工艺，基板直接向后弯折，这样可以做到真正的近似无边框。

（3）18:9LCD全面屏将成为过渡期的主流规格

安卓系统放开16:9，18:9将成全面屏主流。安卓系统手机需要满足对应安卓系统版本的兼容性定义文档（CDD，Compatibility Definition Document）规定，安卓6.0的CDD中有规定“The screen aspect ratio MUST be a value from 1.3333 (4:3) to 1.86 (roughly 16:9)”，而2016年11月8日发布的安卓7.0CDD取消了这一，令18:9的全面屏硬件适配成为可能。18:9这种更修长的屏幕比例有诸多优势，包括：1)上下滑动浏览长图文更为方便，而这也是手机使用的典型场景；2）观看电影的上下黑边更窄，甚至没有黑边；3）在不增加握持压力（手机宽度）的情况下增加了显示尺寸。因此，未来18:9比例的屏幕有望

成为全面屏手机的主流选择，同时也会有17:9、18.5:9等近似的设计。

LCD全面屏供应充足。从LCD面板的整体供给来看，上游产能较为充足。从供应结构来看，国内许多面板厂商的窄边框技术都比较成熟，国内深天马、京东方、华星光电等厂商的窄边框等技术甚至已经超过了JDI。因为全面屏的分辨率等其他硬件规格基本都与传统手机屏幕相一致，主要是改进了切割比例和工艺，以及封装环节，同样大小的全面屏与传统屏幕相比，良率不会有大的差异，现有面板生产线能够保证稳定充足的供应。

LCD全面屏成本提升不大，预计将快速渗透。全面屏不改变现有小尺寸LCD面板生产工艺的核心环节，仅改变切割尺寸、增加倒角工序以及柔性线路板封装，导入周期、追加投资都较低，上游供给充足。LCD全面屏从2017年下半年开始快速普及，获得市场成功，预计2018年将进一步加速渗透至中低端，成为从LCD屏幕到OLED屏幕之间过渡期的主力选择。

2、OLED：便携式显示的最佳选择，2018年将成为旗舰机型标配

OLED是最新一代的显示技术，在多项性能参数上较成熟的TFT-LCD更具优势，尤其是其低能耗、轻薄和柔性等特点，使其更适合作为便携式设备显示方案。三星依托其上游产能优势，多年来一直力推AMOLED屏幕在智能手机上的应用，并于今年成功进入苹果产业链。在苹果和三星的市场号召力之下，OLED将成为未来智能手机

显示升级的确定路径。随着2018年新增产能的逐步释放，以及厂商接受度的提高，预计OLED将成为旗舰机型的标配。 （1）OLED屏幕的优势明显，便携式设备最佳选择

1）OLED优势一：自发光。液晶显示屏无法自发光，因此需要背光模组，这将带来边缘漏光、黑色不够纯净等缺陷。而OLED屏每个像素点都能自发光，不需要背光模组，就避免了以上问题，并且发光效率更高，色彩更纯正。

2）OLED优势二：柔性。OLED不仅可以在玻璃基板上制造，还可以在柔性基板（PI）上制造，这就使OLED屏可以弯曲，可以做成各种类型的曲面屏。OLED的柔性特质大大拓展了其应用空间，例如

可应用到智能穿戴设备上。

3）OLED优势三：轻薄。得益于不需要背光模组，OLED屏可以做得十分轻薄，有利于显示设备的轻薄化。

4）OLED优势四：显示效果好。相比LCD屏，OLED屏的色彩更鲜艳，饱和度更高，同时还具备可视角度大、对比度高，响应时间短等多种优势。

OLED屏也有不足，但综合来看是未来方向。不足之处是：1）寿命较短，但是因为手机更新换代的速度较快，手机正常使用生命周期内一般不会遇到屏幕的寿命极限；2）烧屏，即长时间观看固定画面会留下印记，这个问题可以通过画质改善算法以及改善元件特性解决，而且手机界面也很容易通过系统调整避免出现长时间固定画面；3）良率极低，造成价格昂贵且供应不稳定，尤其是大尺寸，手机屏幕尺寸较小，因此这一问题尚可接受。总之OLED屏幕瑕不掩瑜，未来在便携式设备上的应用前景十分乐观。 （2）柔性OLED手机屏幕的发展历程

三星推出了全球第一款OLED曲面屏手机。三星于2013年率先推

出了全球第一款曲面屏的手机Galaxy Round，实为同时期GalaxyNote 3的曲面版。该产品为试水性质，仅在韩国本土发售，由于其除了屏幕以外其余硬件配置与GalaxyNote 3基本一致，但售价却高达900美元（GalaxyNote 3发售价约700美元），因此并未被市场所接受，销量非常有限，之后再也没有推出后续机型。

三星成为OLED屏手机的主要推动者。2014年9月，三星发布了Galaxy Note Edge，也即全球首款单曲面显示手机，引起轰动，随后，三星在新的Galaxy S系列及Galaxy Note系列中，除了普通版本之外，进一步推出带Edge后缀的双曲面显示版本，并从2016年8月的Galaxy Note7开始，仅发布双曲面显示版本，Edge系列的过渡期结束，三星旗舰系列全面进入双曲面显示时代。

柔性OLED屏为未来手机ID带来更大自由度。三星预计还将发布可180度折叠的全面屏手机Galaxy X，柔性OLED屏幕为手机ID带来的新应用空间进一步扩大。未来折叠手机（foldable）、卷曲手机（rollable）还将为手机ID和应用带来更多改变。

国产品牌也有试水OLED曲面屏，但比较保守。国产手机阵营也

已推出过数款双曲面显示的智能手机，如华为Mate 9 Pro（三星AMOLED，4499元起）、vivo Xplay 6（三星曲面Super AMOLED，4498元起）、小米Note2（LG AMOLED屏幕，2799元起）。国产手机应用OLED屏获得了高亮度、色彩鲜艳，但色彩失真与灰阶表现与国际品牌存在较大的差距，主要是因为国内厂商对屏幕色彩管理的理解和技术方面存在不足。AMOLED屏幕如果调校不当则很容易偏色，极大的降低用户体验，这也是除了供应与价格之外，国产手机在配置OLED屏幕的手机上仍比较保守的原因。

目前全球OLED面板产能集中在三星和LG手中。全球OLED面板供应商主要有LG和三星，LG生产的主要是电视用大尺寸OLED面板，而三星则主要生产手机用的中小尺寸AMOLED面板，目前三星占据全球中小尺寸OLED面板市场超过九成份额。 （3）OLED手机屏幕普及的三个关键点

供应：短期内较为紧缺，长期有望逐步改善。目前全球绝大部分小尺寸OLED产能集中在三星手中，LGD也在积极扩产。国内厂商建设OLED产线动作积极，但2019年前能形成有效产能预计仅京东方一家，且良率还比较低，产能的实际利用率不高。预计2018年国内厂商能够贡献的有效产能不多，绝大部分OLED需要从韩国进口。有利的是，京东方成都6代线的良率提升和供货增加将给予韩国厂商更多压力，迫使其增加对市场出货及降低价格。

价格：OLED屏幕成本较高，对整机成本控制将形成较大压力。相同配置的两款手机，配置OLED屏幕和普通屏幕的差价约为1000元左右。Galaxy S8、iPhone X已明确将柔性AMOLED定义为旗舰手机标配，国产手机仍然将积极跟进。而今年以来国产品牌价格提升明显，旗舰型号起步价已突破4000元大关。国产手机主力价格区间的提升，

将提高厂商对OLED屏幕的接受度。

软件适配：AMOLED色彩艳丽，但容易失真，因此软件的适配也很重要。例如，同样是三星的屏幕，iPhone X测试分数和主观评价均较GalaxyNote8更好，这说明厂商的再开发能力非常重要。国内手机厂商以往强调屏幕的硬件特征，如尺寸、PPI、亮度等，也不会放弃OLED广色域的卖点。但国产手机厂商对色彩管理技术不够重视，对于AMOLED的调试经验也不充分，如小米NOTE2、OPPO等采用AMOLED屏幕的手机就曾出现过较为严重的屏幕问题。未来随着厂商的技术进步和消费者观念的成熟，相信AMOLED在国产手机上的表现也将更加完善，AMOLED的应用也会越来越广泛。

3、全面屏和OLED引发显示，驱动更多相关特性升级

2018年，智能手机整机产品将形成旗舰及高端标配柔性OLED、中高端及以下快速普及LCD全面屏的格局。显示组件的革新不仅将为智能手机带来全新的外观，还将带动光学、声学、触控以及机壳等多个方向组件的全面升级，为供应链带来更多的增长机会。 （1）全面屏要求摄像头模组小型化

全面屏要求前置摄像模组的微型化。全面屏由于屏占比的提升，必然挤压正面手机前置摄像模组的结构空间。小米Mix/Mix2为了达到顶部无边框的效果，不得不将前置摄像头位置移到了右下角，并且采用特殊定制的小型化模组，尺寸比普通模组小50%，但成像效果糟糕。

而夏普AQUOS S2、iPhoneX采用异形全面屏设计，屏幕上方中间留有U型缺口，把听筒、摄像头、光线感应器等元器件集中在该区域。无论是哪种技术路线，都对前置摄像模组的尺寸提出了更高的要求。全面屏必然加剧手机摄像模组的小型化趋势。

手机厚度空间有限，后置摄像模组凸起影响外观。随着智能手机竞争的激烈，除了硬件参数的比拼，整机厂商也越来越注重打造手机的外观来吸引消费者。手机厚度的下降可以带来手感和视觉效果的提升，目前主流的旗舰手机机身厚度基本维持在7mm～8mm之间。机身厚度的减少了摄像头的高度，当前很多机型为了妥协将摄像头设计成凸起结构，或者就要委曲求全采用较低阶的5P镜头，摄像头小型化的需求十分迫切。舜宇的MOB/MOC工艺，欧菲光CMP工艺，都有利于模组的小型化，估计同等规格的产品单价可望提升25%左右。

（2）全面屏普及推动机身无按键化进程

全面屏流行趋势下Home键取消确定，人机交互将依赖新的方式。实体Home键取消后失去了物理的按键反馈，手机未来将依赖线性马达提供的细腻振动反馈。线性马达，又称为直线电机，区别于转动马达，震动方向为上下，响应速度更快，可以做到灵敏启停。苹果主推的Taptic Engine成本高昂，成本预计在10美元以上。安卓系统7.1.1开始增加对触控反馈的支持，安卓机型多采用较为廉价的线性马达方案，成本约2-3美元。随着全面屏手机的增多，预计2018年线性马达有望逐步普及。瑞声科技作为苹果主要的Taptic Engine供应商之一，无疑是国内手机厂商在线性马达领域最佳的供应商选择。公司预计2018年对应安卓手机的线性马达方案出货有望达到3000-5000万套的规模。

（3）全面屏需要手机声学器件进行更多升级

全面屏带来受话器的创新。初代小米Mix为了消除手机顶部黑边，RCV采用了激进的悬臂梁压电陶瓷方案，但体验不佳。压电陶瓷RCV存在尺寸大、低频失真严重、能耗高（驱动电压9V）等缺点，成本亦较高。Mix2的RCV方案更加具有现实意义，采用了导管式微型听筒设计，即在传统大功率微型听筒的基础上，增加导管结构，实现不在正面开孔的前提下尽可能达到传统RCV的效果，此前Sharp发布的异形全面屏手机AQUOS S2亦是采用了相似的方案。

导管式RCV未来可能过渡到激励器RCV。导管式RCV本质上是一种微创新，但因为技术更成熟，能够带来更佳的使用体验。此外，瑞声科技已开发出最新的激励器RCV方案，综合性能优于压电陶瓷和导管式RCV，且无需在机体上开孔，是最能代表全面屏手机RCV升级方向的解决方案。随着全面屏竞争的持续和各品牌手机厂对产品的不

断改进，瑞声科技未来将继续引领手机声学的升级方向。

3.5mm接口取消成为必然趋势。1）原因一：外观一体化。从旗舰机型的观察来看，当前手机外观发展的趋势的一体化、无孔化，3.5mm接口破坏了手机外观的一体化，必然要被取消。2）原因二：防水性。取消3.5mm接口有利于极大提升手机的防水性能。3）原因三：节省手机内部空间。3.5mm接口占用了手机内部宝贵的结构空间，取消接口可以给电池或其它组件更多的空间，例如iPhone 7取消3.5mm接口后，相较上一代iPhone 6s拥有14%的额外电池安置空间。

扬声器成为手机音质主要出口，声学器件将持续升级。3.5mm接口取消后，通过扬声器欣赏音乐或视频成为最直接的方式，扬声器成为手机音质的主要体现，客观上会促进厂商对扬声器的持续升级。扬声器成本在手机整机中占比较低，因此提升价格相对容易，不会对整机成本造成太大的压力。以iPhoneX为例，其防水双扬声器预计价格为12美元，仅占其BOM成本的2.9%。声学市场竞争格局稳固，瑞声科技、歌尔声学、美律等龙头占据了大部分市场份额。市场更容易进入技术和品质提升的良性竞争，这将促进手机扬声器的稳定升级。

（4）柔性OLED屏幕推动3D玻璃外壳商用进程

曲面屏手机有望增多，带来3D玻璃需求。对于无曲面（硬屏）显示必要的手机来说，2.5D玻璃已经可以带来不错的手感，且成本不需要增加太多，所以3D玻璃的需求是和曲面屏手机紧密相关的。目前柔性OLED的产能主要集中在三星和LG的手中，曲面显示屏手机也主要是三星和LG的高端机型。今年国内京东方的成都OLED6代线投产，规划产能48KK/月，2018年预计京东方、维信诺、柔宇科技和国显光电都有新的OLED生产线投产，同时韩国厂商对中国的供货有望增加。供给端的改善有望促使更多的终端厂商会考虑利用OLED的柔性特性来生产曲面屏手机，这将带动对3D玻璃外壳的需求。

四、非金属外壳普及，提前迎接5G时代

玻璃/陶瓷等非金属外壳材质具有更好的信号兼容性，将会成为未来5G时代智能手机的标配。此外，3D玻璃或陶瓷外壳整体性更好，感官更高档，还便于增加无线充电功能，在当前千篇一律的铝合金机壳设计中，更易于营造差异化的卖点。随着热弯等关键工艺的成熟，3D玻璃良率也在不断提升，具备了商业化大规模应用的条件。在三星Galaxy系列及最新一代iPhone的引领下，2018年将会是智能手机机壳材质全面更新的一年，智能手机将提前进入非金属外壳时代。

1、玻璃有望成为未来3年主流机壳材质，陶瓷手感独特潜力巨大

3D玻璃大幅提高边缘触感，可适配曲面屏。3D玻璃是采用热加工工艺成型的有曲面玻璃，3D玻璃可以用在手机的前盖上，也可以用作手机后盖。3D玻璃边缘可以做成曲面，贴合在机身上，从而打

造出顺滑的手感，大幅提升握持体验和手指滑至屏幕边缘时的触感。此外，3D玻璃和柔性OLED结合，可以打造出曲面显示屏。例如，三星从2014年发布的NoteEdge开始将屏幕边缘设计成曲面显示，如今这一设计已经成为三星旗舰手机的独有特色之一，一直延续到最新的S8系列和Note8。

陶瓷机壳耐磨性能极佳，外观凸显高档品质。先进陶瓷如氧化锆陶瓷的硬度高，耐磨、耐腐蚀、耐高温，具有良好的物理特性，也可被用作手机机壳材料。陶瓷机壳的导热性好，便于散热，缺点是体感温度更明显。陶瓷外观高亮富有光泽，十分凸显品质，有利于打造个性化的手机外观。

3D玻璃/陶瓷信号兼容性强，且可适配无线充电功能。金属外壳对信号有屏蔽作用，因此需要开出一个“信号带”，这意味着金属机壳无法做到完美的一体性。同样是因为金属机壳的电磁屏蔽作用，金属机壳与手机的无线充电功能很难兼容。主流的手机无线充电采用的是电磁感应原理，例如Qi无线充电。未来无线充电有望成为主流趋势，那么金属机壳将成为过去式，而最初被大量采用的塑料由于不耐磨、易变形和质感低廉也不太可能被再次采用，玻璃和陶瓷等非金属材料

最有可能成为未来机壳的主流选择。

2、非金属机壳生产工艺日趋成熟，良率提升成本有望下降

非金属机壳的玻璃/陶瓷等为脆性材料，不易精密成型，加工难度大。低良率和较高的生产成本一直是阻碍其大规模应用的主要障碍。随着出货量的增加和良率的提升，未来其成本有望稳定下降，推动逐渐取代金属机壳的进程。 （1）3D玻璃/陶瓷生产成本较高

2D、2.5D和3D玻璃盖板的区别。1）2D玻璃是普通的纯平面玻璃盖板，是最为传统的选择；2）2.5D玻璃是边缘具有一定弧度的玻璃盖板，2.5D玻璃是基于平面玻璃的边缘特殊加工，2.5D玻璃盖板应用在手机前后盖已经对手感有了较大的提升；3）3D玻璃是用热弯成型设备，将玻璃弯曲成合适的曲面，再基于曲面玻璃进行加工。3D玻璃能实现更大的边缘弧度，满足边缘曲面显示的需要。

（2）3D玻璃工艺日益成熟，陶瓷成本仍然居高不下

3D玻璃生产需要设备革新和技术投入。3D玻璃难度主要体现在曲面成型、曲面抛光、曲面印刷、曲面贴合四大工艺上。1）曲面成型需要购入热弯机，磨具、板材和工艺方面的参数调整需要专业的工程师；2）曲面抛光需要特殊的抛光设备和全新的抛光材料和抛光磨具，一般需要两面单独加工；3）曲面印刷需要新的工艺，如喷涂、曝光显影、纹路刻蚀、3D拉丝、3D贴合等，也需要相应的新设备；4）曲面贴合需要专门的贴合设备。

陶瓷机壳加工难度非常大，成本率低。氧化锆陶瓷在1000℃左右发生的四方单斜相变，体积膨胀率3%到7%，纯度高的氧化锆材料更加明显，容易产生裂纹甚至碎裂。一方面，由于陶瓷机壳的加工难度大，成本较高，对手机厂商的BOM成本压力太大。另一方面，由于其成品率低，大规模稳定交货得不到保障，也阻碍了手机厂商在主力机型上应用陶瓷机壳。

3、苹果、三星率先进入玻璃机壳时代，非金属机壳有望快速普及

三星旗舰钟爱3D玻璃，其他品牌也有试水。三星从2014年中发布的NoteEdge即开始采用3D玻璃，到最新的S8和Note8一直延续着家族式的设计。其他品牌也对3D玻璃也所试水，如小米Note2采用曲面屏和3D玻璃，但小米Note3并没有继续沿用。小米6标准版采用了前后3D玻璃，但没有曲面屏。LG旗舰V30也采用了类似三星的3D玻璃配合曲面屏。

小米是陶瓷机壳的应用先锋，其他品牌仍在观望。小米在陶瓷材料的应用上一直领先市场，从2016年初发售的小米5尊享版就采用了陶瓷机身的设计，今年市场上的新发布机型中应用陶瓷的基本都是小米的型号。小米Mix2尊享版的陶瓷工艺实现了进一步突破，达到了全陶瓷一体机身的水平，不需要进行金属中框拼接。但是小米在主力的走量机型上仍未采用过陶瓷，而是仅在“尊享版”和作为旗舰的全面屏Mix系列应用陶瓷材料，推测是基于供应商产能准备和观察消费者接受度等方面综合考虑。

（1）2018年玻璃外壳需求乐观，陶瓷应用可能仍属小众

玻璃外壳需求乐观。2017年由于三星和苹果的推动，采用前后玻璃外壳的手机占比有望达到两位数以上，2018年渗透率有望进一步大幅提升，行业增速有望翻倍。真正的3D玻璃外壳也有望逐渐开始增多。建议关注3D玻璃相关标的，如比亚迪电子、A股的蓝思科技等标的。采用金属模具的瑞声科技热弯工艺独特，有望实现较高的良率和毛利率。公司的结构件产能已达到400万套/月，到2018年中期3D玻璃可形成250万套/月左右的产能，值得关注。

陶瓷机壳可能仍属小众，长期有潜力。尽管陶瓷材料耐磨、外观好，但是却有不耐摔、易沾染指纹的弊端，因此陶瓷是否能被广泛应用还要看消费者的接受程度。另外，陶瓷机壳的加工难度成本较高，目前成品率还较低，大规模交货不能保障，也阻碍了手机厂商在主推机型上应用陶瓷机壳。未来如果陶瓷带来的差异化体验得到消费者的认可，陶瓷机壳也有很大的发展潜力。

五、重点公司简析

1、舜宇光学科技

业内布局最为全面的手机光学器件龙头。公司业务范围涵盖镜头、模组、光学仪器等多个领域，掌握从光学设计、镜头制造、模组封装和光学系统集成等多个环节的核心技术和生产工艺，业内布局最为全面。公司近年来受益于智能手机的强劲需求，近5年净利润复合增速高达30.3%。根据我们的测算，2016年公司手机摄像模组和镜头的市占率分别为14.6%/12.0%，分列全球第一及第二，且产品定位中高端，是当之无愧的光学器件龙头。

双摄+全面屏快速普及，手机光学器件升级不止。当前最大的趋势是双摄像头的普及，双摄不仅使核心部件镜头的需求量翻倍，同时因封装难度加大，也令模组的价值大幅提升一倍以上。全面屏的普及也对镜头和模组的微型化要求更高，手机镜头的大光圈、大广角等高端化升级也不断推进，手机光学市场快速扩容。我们预计2017-2018年行业增速可达约30%。因行业集中度低，龙头供应商能够通过市场整合获得更大的增长潜力。

专注提升光学核心竞争力，引领行业升级节奏。公司手机镜头业务紧追行业第一大立光，2017H1千万像素以上高端产品已占43%，F1.65大光圈镜头实现量产，差距不断缩小。模组业务巩固龙头地位，开发出MOB/MOC等先进工艺，适应全面屏的尺寸要求。并不断推出双摄、大光圈、高像素以及潜望变焦等多种高端模组产品，引领行业升级节奏，ASP与毛利率保持业内最高水平。年内公司产能将由45kk扩大至70kk，明年出货量还将有较大的上升空间。

积极探索光学产业未来，开拓车载镜头、3Dsense蓝海。ADAS技术进入快速普及，车载镜头市场有望实现爆发，公司车载镜头出货量长期保持第一。iPhoneX的发布推动3Dsense技术从概念走向应用，成为未来光学器件主要新增长点。公司早已有多款3D硬件实现量产，并对上游算法进行了深度探索，未来有望借助3Dsense实现从零件供应商向智能光学系统方案解决商的飞跃。

2、比亚迪电子

金属部件毛利率持续提升：1、2015年大量采购的CNC带来的产能释放。2、单一爆款明星机型出货量很大，产能利用率提升。3、终端消费升级带来高端机壳需求。4、生产的智能化和自动化提升产品良率。随着金属机壳渗透率提升，公司订单持续增长，多因素叠加致2017年公司金属机壳业绩劲增。而明后两年公司业绩可持续增长的关键因素：1、关注新客户拓展，机壳能否供货苹果和OPPO。2、3D玻璃机壳是否放量。3、汽车电子等新兴业务爆发带来的增量收入。

玻璃机壳提前配置产能，预计18年放量，3D玻璃进入高速成长期。玻璃机壳2016年收入2亿元，主要是2.5D玻璃。我们预计2.5D玻璃加上3D玻璃今年收入10亿元，2018年提升到30-50亿元。3D玻璃机壳产能，估计惠州基地到今年9月份产能为20万片/天，年底可以达到30万片/日。汕头基地预计到明年3月投产，5月份可到30万片/日。两个基地到明年5月份3D玻璃产能为60万片/日，2018年3D玻璃进入高速成长期。

3、瑞声科技

手机音质升级不止，声学龙头持续受益。长期以来，受到体积、重量以及能耗等多种条件，手机扬声器音质提升幅度缓慢，一直是用户体验的痛点。近年来随着微型音箱等先进微电声器件的应用逐渐成熟，手机扬声器音质正迎来一波升级浪潮。截止2017年Q1，微型音箱（SPK BOX）已经成为安卓手机的主流配置，渗透率约达60%。2016年9月上市的iPhone7已配置了立体声扬声器，在其示范效应下，2017年将成为安卓手机快速普及立体声扬声器的关键时点。瑞声科技作为手机声学部件的领导厂商，预计其今年立体声组件（SPK BOX+RCV Module/BOX）出货量有望达到1.5亿套左右，ASP可达2.5美元。在此带动下，2017年动圈器件销售收入将获得两位数以上的增长，毛利率也将持续提升。

RF结构件市场地位巩固，整体解决方案优势日益明显。瑞声科技于2015年收购WiSpry并开始大规模生产RF结构件，目前已进入绝

大多数主流安卓手机厂商的供应链，并在2017年初形成了7000台CNC的有效产能，市场地位得到巩固。公司今年手机外壳出货目标3000万个，达到2016年的3倍，随着良率的改善，毛利率还将有较大提升空间。考虑到5G时代即将到来，无论从信号还是外观的角度考虑，金属中框+3D玻璃盖板将成为手机外壳的主流。公司在3D玻璃领域已做好充分准备，自主研发了热弯机、合金模具等关键设备，其独特的Glass-Molding技术在精度和良率方面都具备一定优势，目前已形成1kk/m的产能，预计到2018年上半年将达到2-2.5kk/m的规模。

镜头业务有望突破，晶圆级光学布远。经过多年培育，至今年底公司塑料镜头组件产能利用率有望饱和，达到10kk/m，较去年同期实现较大突破。此外，公司近年收购了丹麦Kaleido公司，获得高精度晶圆级光学（WLO）镜头的生产技术。WLO镜片较塑料镜片具有耐高温、大光圈等优势，应用在镜头组件中可通过更少的镜片实现同等成像效果，从而减小整个组件的体积。预计明年公司的玻塑混合镜头可以正式实现商业化应用，从而有望通过差异化竞争从当前主流的塑料镜头中获取更多份额。

线性马达领先市场一步，静待市场需求爆发。瑞声科技在触控反馈的核心元件线性马达上早已提前布局，除了为A公司供应关键零件之外，公司也设计了具备自主知识产权的线性马达解决方案，随着：1）安卓手机从2017年开始进入全面屏阶段，HOME键、音量键等取消后急需触控反馈功能进行补充；2）安卓系统自7.1.1版本开始增加了对3D Touch的原生支持，以及相关应用的逐渐成熟，我们认为2017

年底至2018年线性马达在安卓手机上的应用将有望迎来爆发，瑞声科技已提前在该领域占据领导地位。

4、丘钛科技

领先的中国本土摄像头模组及指纹识别模组制造商。丘钛科技是一家专注于高端精密制造及研发的领先的摄像头模组及指纹识别模组制造商，并且通过关联公司有自己的核心算法。公司摄像头模组和指纹识别模组均短期内晋升为国内三甲。

2017年上半年经营业绩暴增。2017年中期业绩：营收同比增长108.7%至36.05亿元；毛利率同比增长2.7个百分点至12.05%；净利润同比增长145.5%至2.02亿元，每股收益为0.18元。2017年上半年业绩靓丽，主要是由于产品单价提升且出货量增长迅猛。

摄像头模组高端化持续，双摄升级提升价值量。公司在重视销量的同时更重视增长质量，摄像头模组的产品销售结构改善，高端产品如双摄、高像素产品占比逐步提升。此外，双摄产品以其良好的拍照效果以及广泛的应用在智能终端强势爆发，都是提升行业集中度的新蓝海，公司率先布局，放量在即。

指纹识别发展速度继续加码，丘钛将持续收益。公司指纹识别模组后来居上，仅于去年下半年量产就已经斩获国内第二，全面进入第一梯队，此外，将继续突破，并布局潜望式、3D模组、虹膜识别等技术。

为成为一流智能视觉公司而奋斗。公司将布局智能视觉系统，未

来将广泛布局包括智能手机、AR/VR、汽车、监控、智能制造等多个领域。发展单摄、多摄、计算成像、深度学习物联网产品等。