股票技术分析之筹码分布_部分1

筹码分布

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“筹码分布”的准确的学术名称应该叫“流通股票持仓成本分布”，在指南针证券分析软件中，它的英文 名字叫“CYQ”。

其实，“筹码分布”是一个很中国化的名字，因为在世界范围内，可能只有中国人管股票叫筹码，或许也 只有中国人把投资股票叫“炒股”。而股票一加上“炒”字，就有了更多的人为操作的味道有了更多的博弈的 味道。而如果把股票的仓位叫做“筹码”，那就无异于把股市当成了赌场。这多多少少是对股市的不尊敬，但 我们的股市有着浓厚的博弈色彩却是事实。在股市的这场博弈中，人们要做的是用自己的资金换取别人的筹 码，再用自己的筹码换取别人的资金，于是乎就赚了别人的钱。所以对任何一个炒股的人，理解和运用筹码及 筹码分布是极其重要的。

或许“筹码分布”和“CYQ”的称谓，应该有一个更贴切的名字，但这个说法大家已经用了几年，成了一 种习惯，想改也比较麻烦，所以就约定俗成，暂且如此称谓吧。

“筹码分布”的市场含义可以这样理解：它反映的是在不同价位上投资者的持仓数量。如果光凭文字来叙 述“筹码分布”可能要颇费周章，为方便起见，我们建立并分析了一个微型的筹码分布模型，使读者更准确地 理解它的含义。

第一章 筹码分布的基础知识

1．筹码分布及计算原理

我们先做这样一个假设： 某公司有 16 股股票，这 16 股被 3 个不同的投资者持有。股东 A 曾在 10 元价位上买过 3 股，而后又在 11 元价位上买了 6 股；而股东 B 则在 12 元的持仓成本上买进了 4 股；股东 C，在 13 元上买了 1 股，在 14 元上持 有 2 股。把这 3 位股民的股票加起来，正好是 16 股。

我们来做一张图。 在这张图上，我们就把股票换成像麻将牌一样的筹码，在图的右边，我们先把价位标清楚，从 10 元一直 标到 14 元，共 5 个价位，然后我们把这些筹码按照当时股东们买它的成本堆放到它相应的价位上，于是就形 成了图 1—1 的样子：

图 1-1：一个简单的筹码分布模型

从这张图上我们可以清楚的看到：这只股票在 11 元价位上，投资者的筹码比较重一些，12 元至 10 元次 之，13 元以上筹码量就不多了。此外，除了上面所说的股东 A、B、C 以外，曾经还有一位投资者 D，在 9 元左 右买过这只股票，后来又以 11 元转卖给了股东 A，于是 D 先生提出了一个问题，“我 9 元钱的历史交易怎么没 有在这张筹码分布图上得到反映？”其实这个问题不难讲清楚，大家注意到图上的筹码总共只有 16 股，而这 只股票的流通盘也是 16 股，筹码分布只去表现这一天所有在册股东的建仓成本，由于 D 已经卖掉了自己的股 票，所以他的筹码在筹码分布上就看不见了。这是筹码分布的一个重要特征：既它反映一只股票的全体投资者 在全部流通盘上的建仓成本和持仓量，它所表明的是盘面上最真实的仓位状况。

随着交易的继续，筹码会在投资者之间进行流动，因而筹码分布也不是一成不变的。假定随后发生了一个 交易：股东 B 把他的 12 元价位建仓的 4 股股票卖掉了 3 股，成交价是 14 元，由股东 D 承接，于是筹码分布就 成为了图 1—2 的那个样子：

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图 1—2：筹码在投资者之间发生转移

事实上，筹码分布并不关心盘面中的筹码到底是属于股东 A 的还是股东 B 的，上面的两张模拟图之所以标 注股东的持股状态，仅仅是为了让大家看得更清楚一些。

如果换成真正的上市公司，那么一个公司的流通盘最少也有 1000 万股，其价位分布是相当广阔的。图 1— 3 是一张真正的筹码分布图，它被放在 K 线图的右边，在价位上它和 K 线图使用同一个坐标系。当大量的筹码 堆积在一起的时候，筹码分布看上去像一个侧置的群山图案。这些山峰实际上是由一条条自右向左的线堆积而 成，每个价位区间拥有一条代表持仓量的横线。持仓量越大则线越长，这些长短不一的线堆在一起就形成了高 矮不齐的山峰状态，也就形成了筹码分布的形态。

从图 1—3 中可以看出，2000 年 5 月 15 日的深宝安 A 有两个不同的建仓密集区。换句话说，在筹码分布图 上我们可以看到两个非常明显的密集峰：一个位于 4 块多钱的价位附近，另一个位于 6 块多钱的价位区间。

图 1—3：深宝安 A 2000.05.15 日的筹码分布 由于证券交易所不向公众提供投资者的帐目信息，所以各类软件

中的筹码分布状况均是通过历史交易计算

出来的近似值。假定筹码的抛出概率与浮动盈利及持股时间有关，可以在一定数量的投资群体中进行抽样检 测，以获得这个抛出概率的函数，然后再根据这个抛出概率，认定每日交易中哪些原先的老筹码被冲销，并由 现在的新筹码来代替。

我们把问题说得再简单一点：根据相当多的投资者的获利了结的习惯，尤其就散户而言，在获利 10%至 20%之间最容易把股票卖掉；而对主力而言，很难在盈利 30%以下时卖出他的大部分仓位。那么，获利 15%的获 利盘对当日成交的贡献就比获利 25%要大一些。这是较为精确的计算筹码分布的方法，有时候出于计算量的考 虑，也可以用相等的抛出概率来代替真实的抛出概率统计，这样会引发一定的误差，不过这个误差是可以承受 的。因为在实际的投资分析中，某个价位的筹码量多一些或少一些不会影响最终的结论。

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在“指南针”的 CYQ 推出后，几乎所有的国内软件厂家都模仿了一个筹码分布图，有一些做得还是很不错 的，但有一些算法误差过大，建议这些软件厂商予以修改。这类不准确的算法是把历史成交，按时间加权，时 间越久占筹码分布的比重越低，这样做表面上似乎也可以得到一个很像筹码分布的东西，但实际上是不能用 的。因为各股的活跃程度差异很大，人为的确定历史筹码的挥发速度很难反映这个差异。

由于涉及商业机密，“指南针”筹码分布的算法暂时还不能予以公开，这里也仅仅可以讲一些原理性的东 西，还望广大读者朋友们见谅。

2．筹码分布的基本形态

为了研究的便利起见，我们需要对筹码分布的形态进行若干定义。这样做的好处是：将来谈论一只股票的 筹码状态的时候，大家能有一个通用的共同语言。另外我们在本书的其后章节中，将用“CYQ”来代表“筹码 分布”这四个汉字。

一、CYQ 的密集与发散形态 如果一只股票在某一个价位附近横盘了很长的时间，就会造成横盘区上方和下方的筹码向这个横盘区集 中，甚至会形成在 20%左右的价格空间内，聚集了该只股票几乎所有的筹码，这种状态称之为 CYQ 的密集状 态。反之，如果一只股票的筹码分布在比较广阔的价格空间之内，我们就称其为 CYQ 的发散状态。图 2—1 是 深保安 A（0009）1999 年 5 月 18 日的筹码分布状态，而这种筹码分布的情况就是筹码的发散状态。

图 2—1：CYQ 的发散状态

在图 2—1 的 K 线图上，我们可以看到数条横向标出的虚线，每条线左边有一个价位。这是一种坐标线， 每两条水平线的价格差是 10%，这种坐标线也叫 10%等比坐标线。K 线图使用的坐标是对数坐标，使用这种坐标 的好处是：我们在图上看到的同样长的 K 线，其涨幅也是同样的。从图上可以看到，筹码分布的范围覆盖了 9 个 10%，也就是我们常说的 9 个涨停板，这是个非常宽广的价格空间。这种筹码的广泛分布，叫做筹码发散。 筹码发散的市场含义是股价正处在大幅度的上升或下降的之中。图 2-1 同时还告诉大家，在股价的下跌过程 中，投资者在不同的价位上被大面积套牢，最深的套牢盘被套了 9 个跌停板。当然这种状况不会永远持续下 去，随着时间的推移，总有一些套牢盘割肉换股，接下来我们看图 2—2，在经历了 7 个多月的交易之后，深保 安 A（0009）筹码发生了向下的转移。

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图 2—2:CYQ 的密集形态

同样是深宝安 A，此时高价位的筹码已经剩的不多了，而在低价位区形成了一个非常明显的密集峰。这个 密集峰的宽度大约是 25%的价格空间。这样的 CYQ 状态就叫筹码的密集。自然，这个密集峰的形成要依赖于上 方套牢盘的不断割肉，从而将上方的筹码不断地换到下方。也许大家会提出一个问题：那些在 8 元左右被套牢 的投资者为什么肯在 3、4 元的价位上抛出，CYQ 上所显示的筹码的大规模向下转移是否合理？换言之，它的转 移有什么内在依据？

事实上，虽然深宝安 A 在 1999 年的下半年仅仅做了一个约 40%的温和上扬，到了 1999 年的 9 月，该股又 重新调头向下，股价回落至 1999 年 5 月初的水平，但是与此同时，沪、深股市正在展开着一轮巨大的行情， 这轮行情就是大家熟悉的 1999 年的“5.19”行情。

这轮行情的龙头板块是网络股，其中不少网络股的涨幅在一倍以上。像东方明珠、广电股份等等。这样的 市场背景对深宝安 A 的持股者来说是一个巨大的折磨，因为这只股票几乎没涨多少。而这种折磨使得一部分投 资者放弃持有，寻求资金的转移腾挪。尤其是该股的套牢盘，更是试图通过追随龙头板块以达到扭亏为盈的目 的。1999 年 9 月以后，“5.19”行情暂告一个段落，大盘风险开始显示出一定的杀伤力，而深宝安 A 的走势由 慢牛转为慢熊，这又促成了另一群投资者的落井下石，最终就形成了我们在图中看到的样子：该股上方的套牢 盘已经所剩无几了。

筹码的密集状态和发散状态，是 CYQ 的两个最基本的形态，它们的市场含义是截然不同的。CYQ 的密集往 往是一轮新的多空之战的前奏，而筹码的发散则是表明了战役的现在进行时。就好像一次大的战役之前，士兵 们会在某一些地区高度集中，而当战役打响之后，这些士兵或会采取迂回包抄的战术，或会向某个即定的目标 袭击和冲锋，总之随着战线的拉开，筹码就呈现出发散的状态，而当一个城市被攻克之后，大举入城的士兵又 会形成新的筹码密集。

我们接着看深宝安 A，图 2—3 是深宝安 A 2000 年 4 月 18 日的 CYQ 状态：

图 2-3：2000 年 4 月 18 日深宝安 A 筹码向上发散

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我们已注意到，图 2-3 深宝安 A 的股价已经比图 2-2 时的上涨了 8 个 10%。大家应该记得，图 2-2 是该股 筹码向下转移的过程，也就是说深宝安 A 的众多套牢盘，不堪忍受这只股票的长期低迷，最终将大部分的套牢 盘割在了 4 元左右的价位上，但这些投资者万万没有想到，2000 年的上半年是风水轮流转——深宝安 A 又成了 一只大牛股。它的股价自 4 元左右的密集区向上突破。随着股价的上涨，一部分低位筹码获利了结，筹码向高 位转移。这种筹码发散的过程，我们称之为“筹码向上发散”。

分久必合，合久必分。筹码的发散状态也是动态的，不可能永远维持，现在我们看到深宝安 A 的筹码已经 在一个新的位置上重新聚集。如图 2—4：

图 2—4：深宝安 A 的筹码密集

虽然我们举了深宝安 A 这只个股，来说明筹码的密集与发散状态之间的转换过程，但这种筹码的转换活动 却几乎发生在每一只个股之中。在每只个股筹码的每一次的“密集——发散——再密集”的循环完成之后，投 资者的财富也发生了一次转移。就像方才我们看到过的深宝安 A，图 2—2 低价位区的密集筹码，转移到了图 2—4 的高价位区，这意味着市场中某些低位入场的投资者获得了一倍以上的利润。而在图 2—4 高位建仓的筹 码，其后的结局又如何呢？到本书截稿时（2001 年 9 月）止，该股股价已向下破位，一个新的 CYQ 向下发散过 程正在展开，全部筹码悉数被套。

二、 筹码的低位密集 我们继续探讨筹码的密集形态。如果筹码是在低价位区实现密集，我们就把它称之为筹码的低位密集，而

如果筹码是在高价位区实现密集，它就应该被称之为筹码的高位密集。当然，这里的高和低是个相对的概念。 股价的高位和低位并不是指股价的绝对值，几元钱的不一定是低，几十元钱的也并不一定是高。因此，筹码的 低位密集，是指股价自某个价位深幅下跌之后，在相对的低价位区形成的新的集中。就如图 2-2，这个低位密 集的筹码来自于图 2-1 中的各个相对高位的筹码。我们可以给筹码的低位密集做一个比较精确的定义：当筹码 自高位流向低位，并且在相对低位的狭窄价格空间实现聚集，就叫“筹码的低位密集”。

当筹码形成低位密集之后，这只股票的投资者就发生了一次大规模的换位：早先的高位套牢盘认赔出局。 那么，到底是谁割肉离场了呢？图 2-2 的低位密集区的平均价格约为 4.20 元，而这些筹码大部分来自于早期 在 7.30 元附近的套牢盘，这些套牢盘承受了 6 个 10%跌停板的损失。我们很难想象股市的投资机构，比如说券 商、基金会在这么巨额的亏损上认赔离场。他们是市场上的投资主力，由于他们掌握足够多的资金，所以他们 没有投降的必要，实际上这些割肉盘几乎都是散户所为。我们可以有这样的结论，一旦 CYQ 上发生低位密集， 那么割肉的一方一定是散户。

那么又是谁承接了这些割肉盘呢？令人遗憾的是，在解析这个问题的时候，我们发现又是散户落入了以往 的操作窠臼。

因为几乎所有的低位密集的个股在股市中都缺乏吸引力，于是散户们想：这些股票长时间盘恒于某个价位 区，肯定是没有消息面上的让人兴奋的题材，所以它连个上涨的迹象也没有。他们不看好这样的个股，不理睬 这样的个股。于是我们完全可以把 CYQ 的低位密集现象理解为主力的缓慢吸筹。股市上除了散户就是庄家，散 户和庄家的行为几乎总是相反的，散户们在割肉，庄家们就可能在进货。

读者可能立刻会产生一个想法：如果我们在发现了 CYQ 的低位密集之后跟进入场，那么就可能实现跟庄的 目的。事情却没那么简单。主力的吸筹是个漫长的过程，当 CYQ 进入低位密集时，主力未必掌握了足够的筹

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码，就是说主力需要在这些股票的低位密集区蛰伏很长时间，目的是为下一轮行情做准备。就象图 2-2 的深宝 安 A，这个低位密集的过程发生于 1999 年第三季度，而其股价开始大规模的上涨则是 2000 年 3 月以后的事。 很显然，如果有投资者在 1999 年 9 月份买入深宝安 A，那就还要忍受近 6 个月的底部整理。对于一般的散户而 言，这需要长远的目光和极大的耐心。因而，简单的买进低位密集并不是最佳的选择。那么，如果有投资者参 透了低位密集的筹码性质，应该在什么样的情况下买进呢？

其实，低位密集个股最佳的买入条件只有两个：一是确认了主力的高度控盘；二是确认大盘的中级行情已 经开始。其中的分析技术，将在以后的章节中详细讲解。

最后讨论低位的幅度问题。有一些股票的股价自高位密集区下跌了 30%左右再次形成密集，这种密集不叫 低位密集，因为 30%的下跌太少，我们这里所讲的低位有一定标准，即筹码的转移最少要有 6 个跌停板的空 间。之所以这样定位低位密集，是因为我们需要通过筹码的低位密集寻找潜力个股。没有足够深的跌幅，我们 则不敢确认这些低位的筹码就是主力的吸筹。为什么必须是 6 个以上的跌停板呢？因为主力的吸筹往往需要

30%左右的震荡空间，而主力的出货同样也需要至少 30%左右的震荡空间。如果仅仅是 6 个跌停板，那么在主力 的进货箱体之上就是主力的出货箱体。主力的一出一进，其盈利非常有限，如果获利数目比这个数目还要少， 主力就会认为没有什么做庄的价值了。毕竟主力处心积虑又老谋深算地操作了许多时间，没有一个象点样的回 报行吗？

三、 筹码的高位密集

2001 年 7 月 13 日，本人曾在指南针证券信息网的资讯中，在“操作解析”栏目里发表了一篇文章：《从 申奥概念股看庄家的博弈思路》。这篇文章的主题是有点“逆向思维”，即在申奥成功的当天，在人们一致看 好申奥题材的时候，我们非常看坏北方五环（0412）等一批申奥概念股。据来自各方面的消息，国际奥委会投 票决定北京主办权的这一天，北京胜出的概率相当大。按照通常的理解，如果北京申奥成功，对于北方五环这 类股票来说无疑是重大利好，而我们为什么反而要看坏该股呢？本人的依据就是筹码的形态——北方五环这只 股票在奥申的前夜，居然是筹码的高位密集，这是一个比较危险的筹码形态。

请看图 2—5，这张图传达给我们一个信息：在申奥投票的前两、三周内，北方五环这只股票在较高的价位 上发生了大量的筹码转移。从 7 月 13 日那天的筹码分布图上看，近 70%的筹码被抛到了高价位上。在指南针软 件中 CYQ 的高位密集被显示成红色，这是一种警戒色，意思是说低位筹码在大量的向高位转移，并提醒投资者 去分析一下这个转移的性质。与筹码的低位密集相反，筹码的高位密集很有可能是主力出货的迹象。这些高位 的筹码是低位筹码向上转移的形态，说明在市场上发生或正在发生大量的获利了结的行为。

图 2—5：北京申奥当日的北方五环

我们再看图 2-6，这是北方五环一个月前的筹码状态。在此图中我们可以清楚的看出，这些低位筹码在此 次大规模的向上转移当中，它们的持有者至少平均盈利了 40%，接下来的问题是：谁把这些筹码抛上了云端？

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